2022Q1 利润率环比改善，看好新品及B 端业务长期增长，维持“买入”评级2022Q1 公司实现营收30.78 亿元（+19.58%），归母净利润6.41 亿元（+5.68%），扣非归母净利润5.62 亿元（+0.7%），非经常性损益来自于同期政府补助等差异。

    考虑到提价效果逐步显现，新品类、B 端业务增长可期，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润为30.85/36.57/42.63亿元，对应EPS 为5.13/6.08/7.09元，当前股价对应PE 分别为24.7/20.8/17.9 倍，维持“买入”评级。

    线上电商业务维持亮眼表现，疫情扰动下线下渠道保持稳健增长线上电商方面，根据生意参谋数据，2022Q1 公司阿里系墙开/转换器业务GMV同比分别+9.92%/+49.61%，GMV 市占率分别达25.25%/53.34%，市占率同比分别+2.98pcts/+8.29pcts，两大核心品类龙头地位稳固。此外，2022Q1 公司阿里系新能源电连接/家装灯饰业务GMV 分别达0.25 亿元/0.38 亿元，其中新能源电连接业务市占率达11.1%，环比+6.03pcts，新品类处于上升通道。线下业务方面，受年初国内疫情影响，预计增速略有放缓但仍保持稳健增长，同比增长约12%。

    2022Q1 利润率环比改善，原材料成本压力下同比仍有所下滑2022Q1 公司毛利率为34.47%，同比-3.3pcts，环比+2.2pcts，环比改善或系公司年初对墙开以及LED 部分产品进行适当提价所致。费用端。2022Q1 公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为5.25%/3.93%/3.64%/-0.88%，同比分别+0.62pcts/+0.4pcts/+0.55pcts/-0.27pcts,，费用率增加或系公司加大品牌投入及渠道改革所致。综合影响下2022Q1 净利率为20.84%，同比-2.74pcts，环比+3.81pcts。

    渠道改革和B 端拓展计划稳步进行，继续看好新能源、LED 新品持续放量展望2022 年，核心主业方面预计转换器、墙开业务稳健增长。随着公司综合化门店升级结合一镇一店策略的推进以及B 端中小装企的开发，继续看好装饰灯、生活电器在较强渠道协同下实现较高增长，以及无主灯在B 端装企领域增长。

    新能源电连接行业空间广阔，公司线上优势凸显，建议关注小B 端市场拓展。

    风险提示：新品销售不及预期；行业竞争风险加剧；原材料价格持续上涨等。