事件：公司发布2022 年一季度报告，Q1 实现营业收入30.78 亿元，同比增长19.58%；归母净利润6.41 亿元，同比增长5.68%；扣非净利润5.62 亿元，同比增长0.70%。

    　　传统品类稳健增长，新品类加速放量，22Q1 业绩符合预期。公司22 Q1 实现营业收入30.78亿元，同比增长19.58%略超预期，我们预计转换器业务实现双位数平稳增长，充电枪/桩、智能门锁、智能晾衣机等高增速新品类的收入贡献度有所提升；Q1 实现归母净利润6.41亿元，同比增长5.68%；实现扣非净利润5.62 亿元，同比增长0.70%。公司LED 产品有望在装饰渠道以及B 端渠道延续前期高增长态势，筒射灯、磁吸灯、线型灯等无主灯产品大范围推广落地后有望为收入增长提供强劲势能。此外，新能源汽车便携式充电器、家用交流充电桩产品市占率有望加速提升，行业高成长叠加公司渠道扩张的驱动下或维持高速增长。

    　　盈利能力环比提升并有望逐季改善，新品类推广致销售费用率小幅增加。22Q1 毛利率为34.47%，同比下降3.30pcts，环比上升2.20pcts；净利率20.8%，同比下降2.78pcts，环比上升3.78pcts。我们认为同比下滑主要系铜、塑料、五金件等原材料价格较同期大幅上涨所致，21Q4 以来公司通过原材料套期保值、对部分产品提价以缓解原材料成本上涨压力，使得22Q1 毛利率环比修复。费用率方面，销售费用率为5.25%，同比上升0.62pct，推断系公司针对新品类增加费用投入所致；管理费用率为3.93%，同比上升0.39pct；研发费用率为3.64%，同比上升0.57pct，推断系新产品研发投入增加所致。

    　　新品类扩张进展顺利，持续深化渠道改革，巩固渠道优势。业务端，电连接业务消费属性较高，公司紧跟消费者需求，积极推进智能化、多功能产品的创新迭代。LED 业务端在基础光源和灯饰两条业务主线上均积极拓展多种产品类别，丰富产品布局，渠道改革效果明显，无主灯推出后有望延续高增长。新业务方面，从京东等线上电商平台看，公司断路器、充电枪等产品销售量位于行业前列，凭借着公司品牌口碑及渠道优势，新品类持续高增可期。渠道端，公司在传统五金渠道培育超级售点，提升单店效率；装饰渠道方面，大力推动导入公司多品类的综合店，截止2021 年底，已成功开发1.8 万余家终端网点；B 端渠道方面，已实现与20 余家TOP 战略房企和120 多家全国头部装饰公司建立稳固合作。

    　　加速布局照明&新能源业务，持续释放发展新动能，维持“强烈推荐-A”评级。公司长期专注民用电工长坡赛道，在产品、渠道、品牌端积累了显著优势，未来有望实现传统优势品类的“纵向”及新品类的“横向”扩张。新品类快速扩张初期，收入端高增势能够助力公司增强长期竞争力、提升市占率，从而逐步提升盈利能力，我们看好公司长期稳健增长的能力。预估2022 年、2023 年归母净利润分别为32.76 亿元、38.64 亿元，同比分别增长18%、18%，目前股价对应2022 年PE 为23X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期，行业竞争加剧、原材料成本上行。