公牛集团披露2022 年半年度业绩：

    　　22H1：收入68 亿元（yoy+17.5%），归母15 亿元（yoy+6.0%），扣非14 亿元（yoy+3.9%）；

    　　单Q2：收入38 亿元（yoy+15.9%），归母8.7 亿元（yoy+6.4%），扣非8.1 亿元（yoy+6.3%）

    　　收入：稳健增长

    　　分业务看：

    　　1、电连接：实现收入34 亿（YOY+12%），传统业务不断丰富产品系列，稳健增长持续；新能源电连接推出高功率充电枪、全功率段定制直流充电桩等产品，持续上新补齐产品，发展稳步向前。

    　　2、智能照明：实现收入33 亿（YOY+24%），地产承压环境下逆势增长，彰显公司alpha 实力，渠道上无主灯等灯具持续拓展家装、地产等B 端新客户，B 端收入持续增长YOY+69%，分品类看墙开/LED/其他智能收入分别+14%/+38%/+61%；3、数码配件：实现收入2.0 亿（YOY+16%），在去年收入增速波动和消费电子市场表现平淡下公司布局户外储能、强化快充业务并持续发力线上，H1 实现同比增长。

    　　盈利：加大费用投入

    　　上半年：公司实现毛利率36%（YOY-1.6pct），实现净利率22%（-2.4pct）；预计毛利率波动主受铜价影响，铜占比高的转换器受损更明显，且去年同期套保相对充分。

    　　净利率波动主因销售费用率同比+1.0pct 至5.0%，预计因加大品牌投入、渠道建设和战略咨询投入，H1 期间费用率+1.1pct 至11.2%。

    　　单二季度：公司实现毛利率37%（-0.1pct），实现净利率23%（-2.1%）；净利率波动主因Q2 持续加大新品推广、渠道建设等投入，销售费用率同比+1.2pct 至10.6%。

    　　展望：

    　　1、铜价当前时点较7 月低点略有反弹，但已同比此前高位有明显回落，后续公司成本　　压力望逐步缓解。

    　　2、新能源充电业务线下有效突破。公司新能源充电产品销量快速增长，迅速抢占市场，销售额在第三方品牌中已居于领先地位。3 月以来开拓线下市场，C 端拓展新能源车销售商等上千家售点，B 端开发机关事业单位、物业等客户，为后续大规模推广打下基础。

    　　投资建议：

    　　考虑到公司加大费用投入以及上游成本压力，我们略微调整全年业绩预测，我们预计2022-2024 年收入为144、164、180 亿（前值为144、165、181 亿），同比增长16%、14%、10%，预计归母净利润为32.4、37.5、43.1 亿（前值为33、39、44 亿），同比增长16%、16%、15%，对应PE 为27、23、20X，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期、上游原材料成本波动、供给短缺等、 海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、产品创新不及预期、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、政策风险。