事件：公司发布2022 年半年度报告。公司22H1 实现营业收入68.38 亿元，同比增长17.5%，实现归母净利润15.08 亿元，同比增长6.1%，实现扣非净利润13.73 亿元，同比增长3.9%，非经常性损益主要系委托他人投资或管理资产的损益1.14 亿元。单季度看，公司22Q2 实现营业收入37.60 亿元，同比增长15.8%，实现归母净利润8.66 亿元，同比增长6.4%，实现扣非净利润8.11 亿元，同比增长6.3%。

    　　提价落地+成本回落，毛利率有望逐季修复，新品类推广致费用率小幅增加。1）盈利能力方面，公司22H1 毛利率为35.93%，同比下降1.55pcts，归母净利率22.05%，同比下降2.37pcts。单季度看，22Q2 毛利率为37.13%,同比下降0.12pcts，环比上升2.67pcts；归母净利率23.04%，同比下降2.05pcts，环比上升2.21pcts。21Q4 以来公司通过原材料套期保值、对部分产品提价缓解了原材料成本上行压力，展望下半年，原材料成本高点已过，毛利率有望逐季修复。2）费用率方面，22H1 公司销售费用率为5.01%，同比上升0.97pcts，系公司战略咨询、业务推广增加投入所致；管理费用率为3.39%，同比下降0.09pcts；研发费用率为3.65%，同比上升0.35pcts，推断系新产品研发投入增加所致；财务费用率为-0.82%，同比下降0.08pcts。

    　　产品端：传统品类稳健增长，新品类加速放量。1）电连接：公司22H1 电连接业务实现营收33.56 亿元，同比增长12.30%，营收占比49.1%。电连接业务消费属性较高，公司紧跟消费者需求，积极推进智能化、多功能产品的创新迭代，陆续上市高功率充电枪等多款新品，在主销便携式充电枪和家用交流充电桩上进行优化升级，新能源电连接业务稳步向前。2）智能电工照明：公司22H1智能电工照明业务实现营收32.63 亿元，同比增长23.62%，营收占比47.7%，其中，墙壁开关、LED、其他智能电工照明产品分别实现营收增速14.13%、37.67%、60.70%。公司战略性孵化无主灯业务打造增量，智能生态产品满足消费者前装一站式购买需求，LED、智能生态产品保持高速增长。3）数码配件：公司22H1 数码配件业务实现营收2.02 亿元，同比增长16.10%，营收占比3.0%。公司以“黑科技、高颜值”

    　　的高端定位产品布局，继续推动产品和渠道向线上转型，实现逆势增长。

    　　渠道端：持续深化渠道改革，渠道优势稳固。公司在民用电工领域内创新性地推行线下“配送访销”的销售模式，截至22H1 已在全国范围内建立了75 万+五金渠道售点、12 万+专业装饰及灯饰渠道售点及25 万+数码配件渠道售点，渠道壁垒深厚。22H1 公司持续深化渠道改革，巩固渠道优势：C 端装饰渠道方面，公司完成了8000+智能无主灯网点和7000+乡镇专卖区布局，助力战略业务导入和专卖区下沉建设。新能源渠道方面，今年3 月份开始组建并大力拓展线下新能源充电桩市场，C 端重点拓展新能源车销售商、汽车美容装潢店等专业售点上千家，B 端重点对机关事业单位、企业、物业、充电场站等客户进行开发试点。B 端渠道方面，在与头部房企稳定合作、发力工程项目之外，公司以智控无主灯产品为核心，强化开拓头部家装公司，与全国性装企之外的区域型重点装企加强合作，核心装企网点覆盖逾万家，22H1B 端渠道收入同比+69%。电商渠道方面，公司持续推进全品类、全平台数字化营销的战略布局，发力兴趣及内容电商，22H1 电商收入同比+15%。

    　　民用电工龙头，加速布局照明&新能源业务，持续释放发展新动能，维持“强烈推荐”评级。公司长期专注民用电工长坡赛道，在产品、渠道、品牌端积累了显著优势，未来有望实现传统优势品类的“纵向”及新品类的“横向”扩张。新品类快速扩张初期，收入端高增势能够助力公司增强长期竞争力、提升市占率，从而逐步提升盈利能力，我们看好公司长期稳健增长的能力。预估2022 年-2024 年归母净利润分别为32.71 亿元、38.54 亿元、45.58 亿元，同比分别增长18%、18%、18%，目前股价对应2022 年PE 为26X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期，行业竞争加剧、原材料成本上行。