公牛集团披露2022 年前三季度业绩：

    　　前三季度：收入105 亿元，同比+16%，归母23.6 亿元，同比+7.0%，扣非21.1 亿元，同比+0.8%。

    　　单三季度：收入36 亿元，同比+13.9%，归母8.5 亿元，同比+8.8%，扣非7.4 亿元，同比-4.6%。

    　　收入：稳健增长

    　　单Q3 分业务看：

    　　1、电连接：预计个位数增长，传统业务不断丰富产品系列，稳健增长持续；新能源电连接业务推出高功率充电枪、全功率段定制直流充电桩等产品，持续上新补齐产品线，开拓新渠道。

    　　2、智能照明：预计双位数增长，无主灯业务表现亮眼，地产承压环境下逆势增长，彰显公司alpha 实力。

    　　3、数码配件：预计表现平稳，公司持续加大户外储能布局、强化快充业务并发力线上。

    　　盈利：加大费用投入

    　　Q3 毛利率38.9%（YOY-2pct），净利率23.5%（YOY-1.1pct）。

    　　预计毛利率下行主因核心原材料铜价格仍处高位。去年同期公司原材料套保相对充分，今年预计铜价对成本有所影响。

    　　净利率波动除有毛利率影响外，公司亦加大费用投入。Q3 费用率14.13%（YOY+2.5pct），其中销售费用率+0.95pct、管理费用率+0.36pct，研发费用率+0.91pct，财务费用率+0.28pct，预计主因加大品牌投入、渠道建设和战略咨询投入。此外投资净收益1.3 亿同比+1 亿，正向拉动净利率。

    　　展望：

    　　1、盈利持续改善：铜价较此前高位有明显回落，后续公司成本压力望逐步缓解。

    　　2、新能源充电业务线下有效突破。公司新能源充电产品销量快速增长，迅速抢占市场，销售额在第三方品牌中已居于领先地位。3 月以来开拓线下市场，9 月与国网车网达成合作（国内最大车联网平台，20 年底接入公共充电桩占全国93%）。

    　　投资建议：

    　　维持全年业绩预测，预计2022-2024 年收入为144、164、180 亿，同比增长16%、14%、　　10%，预计归母净利润为32.4、37.5、43.1 亿，同比增长16%、16%、15%，对应PE 为24、20、18X，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期、上游原材料成本波动、供给短缺等、 海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、产品创新不及预期、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、政策风险。