事件：公司发布2022 年业绩快报。①2022Q4 实现营收36.07 亿元，YOY+6.95%；实现归母净利润8.13 亿元，YOY+41.56%；实现扣非归母净利润7.77 亿元，YOY+44.78%。②2022 年公司实现营收140.81 亿元，YOY+13.70%；实现归母净利润31.74 亿元，YOY+14.16%；实现扣非归母净利润28.89 亿元，YOY+9.76%。

    　　疫情影响22Q4 收入增速环比下降：2022Q1-Q4 单季度收入增速分别为19.58%/15.85%/13.89%/6.95%，受疫情影响，Q4 收入增速环比下降；从品类维度看，22Q4 延续前三季度增速趋势（预计LED 照明>墙开>电连接）。我们预计2023 年新业务充电桩/充电枪、无主灯业务收入有望继续保持快速增长。

    　　原材料下行利好22Q4 利润率提升： 2022Q1-Q4 单季度净利率分别为20.84%/23.04%/23.48%/22.53%，同比变动-2.74/-2.05/-1.11/+5.51pct，2022 年净利率提升0.09pct 至22.54%。公司原材料主要为塑料、铜等大宗商品，22Q4成本下行明显，拉动利润率提升。

    　　传统业务稳健增长，新业务有望放量：（1）传统业务：①转换器：2022 年ASP提升拉动整体收入上行，预计2023 年销量恢复增长、ASP 稳中有升；②墙开：针对薄弱市场进行产品能力提升以及渠道补齐，下沉市场抢占杂牌份额、大众市场进行渠道综合化提升店内份额、中高端市场布局家装等B 端渠道抢占外资品牌份额，2022 年在地产下行背景下实现逆势增长，预计2023 年伴随需求好转有望提速。（2）新业务：①照明：基础光源维持稳健增长、装饰灯得益于装饰渠道协同效应快速增长。无主灯作为新兴重点业务，2023 年推出新品牌沐光，定义为无主灯专业品牌，2023 年重点为招商和开设专卖店、体验店；原有装饰渠道专卖店进行2.0 升级，大力导入公牛品牌无主灯。②新能源充电桩/充电枪：线上渠道发展较好，22 年开始拓展线下渠道，同时扩充SKU 补齐产品线，2023 年有望维持快速增长。

    　　盈利预测：预计2023-2024 年营业收入为165.7、190.5 亿元，分别同比增长17.7%、15.0%；实现归属于母公司净利润分别为37.3、43.8 亿元，同比增长17.5%、17.4%；对应2023 年4 月7 日股价的P/E 分别为25.0 和21.3 倍，持续看好。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，经济复苏不达预期风险，新渠道开拓不达预期风险。