行稳致远，盈利能力表现优异，维持“增持”

    　　4 月9 日晚间公司发布2022 年业绩快报，2022 年实现营收140.81 亿元，同比+13.70%；归母净利润31.74 亿元，同比+14.16%。22Q4 公司克服短期扰动，营收稳健增长，盈利能力同比提升明显。我们调整公司 2022-2024 年 EPS 预测分别为5.28、6.22 和7.50 元（前值：5.48 元、6.46元、7.72 元）。根据 Wind 一致预期，截至2023/4/9，可比公司 2023 年平均PE 为18x。公司传统主业（民用电工）稳步增长，新业务（充电桩、智能家居、无主灯）加速落地，成长空间进一步打开，应该享受估值溢价。

    　　我们给予公司2023 年30xPE，给予目标价186.6（前值：136.75 元）。维持“增持”评级。

    　　克服短期扰动，22Q4 营收稳健增长，并且加快新旧动能转换22Q4 公司营收同比+13%，虽然22Q4 行业面临消费信心不足等压力，但公司背靠强大的品牌力不断推动转换器、墙开等传统优势业务的产品创新和升级，为营收的稳增长打下坚实基础。同时，公司加快拓展新能源电连接、智能无主灯等新业务，2023 年3 月公司发布“沐光”无主灯品牌，致力于打造头部品牌，并开始独立招商。随着2023 年线下消费的复苏，我们看好公司无主灯业务的发展潜能，为未来长期可持续的健康发展开新局。

    　　22Q4 盈利能力同比提升明显，彰显品牌力和产品力22Q4 公司归母净利润同比+42%，净利率为22.5%，同比提升5.5pct。这主要系2021 年同期成本压力集中体现导致利润基数偏低。但是2023 年公司通过产品结构优化、上新等组合拳消化成本压力，单季度净利率触底回升。

    　　展望2023 年，虽然公司需在无主灯、智能加剧生态产品加大推广力度，但我们认为依托在传统主业享有的定价权，公司能够保持净利率的稳定。

    　　“新能源+智能生态战略”将打开成长新曲线

    　　面对新能源汽车行业高速发展以及智能家居产品消费升级，公司进行了深刻地洞察研究，充分挖掘消费者痛点，结合自身能力，大力推广电动车充电桩及智能家居物联生态业务，持续构建筑牢竞争优势。根据公司公告，自公司 2021 年6 月起上市新能源汽车充电枪、充电桩新品以来，产品销量快速增长，迅速抢占市场，销售额在第三方品牌中已居于领先地位。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。