2022Q4 业绩稳健，看好2023 年业绩向上修复弹性，维持“买入”评级

    公司发布业绩预告，2022 年预计实现营收140.81 亿元（+13.7%），归母净利润31.74 亿元（+14.16%），扣非归母净利润28.89 亿元（+9.76%）。单季度来看2022Q4预计实现营收36.07 亿元（+6.95%），归母净利润8.13 亿元（+41.56%），扣非归母净利润7.77 亿元（+44.78%），原材料成本回落下Q4 利润迎恢复性增长。根据业绩预告我们上调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司净利润为31.74/36.82/42.34 亿元（原值为31.15/36.46/42.10 亿元），对应EPS 为5.28/6.12/7.04元，当前股价对应PE 分别为29.3/25.3/22.0 倍，考虑到2023 年线下客流以及地产改善有望支撑装饰渠道增长，成本回落驱动盈利修复，维持“买入”评级。

    　　线下客流及地产改善叠加成本回落，建议关注2023 年业绩向上修复弹性

    根据公司业绩预告，预计公司2022 年净利率22.54%（+0.09pct），扣非净利率20.52%（-0.74pct），2022Q4 净利率22.53%（+5.51pct），扣非净利率21.54%（+5.63pct），低基数叠加成本回落Q4 盈利修复明显。展望2023 年，核心品类中转换器结构性变化或支撑均价稳定增长。墙开先后推出航天系列超薄开关、语音空调插座等中高端产品，产品矩阵完备、竞争力提升叠加终端客流以及地产改善，增速有望边际向上。此外受益成本回落，业绩有望延续边际修复趋势。

    　　伴随线下销售体系趋于完善，中长期看好新能源电连接及无主灯快速发展

    新能源电连接方面，B 端与国网车网、车企等形成合作。线下经销商开拓近百家，C 端网点为产品主要销售渠道，伴随网点开发成熟，充电桩有望迎来加速增长。

    　　无主灯方面，3 月19 日沐光无主灯品牌正式发布，形成双品牌格局，产品高中低全覆盖。公牛品牌复用原有渠道体系同时有助于为沐光品牌引流，沐光品牌以体验店为销售主体，伴随线下门店拓展及设计师资源完善，看好无主灯快速发展。

    　　风险提示：充电桩及无主灯拓展不及预期；市场竞争加剧；产业政策风险等。