业绩回顾

    　　2022 年及1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年及1Q23 业绩：2022 年收入140.8 亿元，同比+13.7%；归母净利润31.9 亿元，同比+14.7%。对应4Q22 收入36.1 亿元，同比+7.0%；归母净利润8.3 亿元，同比+44.1%。1Q23 收入33.3 亿元，同比+8.3%；归母净利润7.4 亿元，同比+14.7%。公司业绩符合我们的预期。

    　　传统业务稳健增长，大力推动新兴业务：1）2022 年公司电连接/智能电工照明产品分别实现收入70.5/68.5 亿元，同比分别+4%/+23%。2）电连接主要包含转换器及数码配件，主要专注于细分市场的产品创新及渠道关联品类的延展，综合带动产品结构优化，2022 年公司电连接产品均价同比+5%。3）智能电工照明包含墙开、LED 照明及其他智能生态产品，其中公司将智能无主灯作为重点发展方向，布局公牛（大众）+沐光（专业）双品牌。4）2022 年新能源产品实现收入1.5 亿元，同比+639%；新能源产品包含充电枪/桩以及便携式储能，公司凭借自身品牌优势实现快速增长。

    　　推进营销精益化，进一步丰富渠道：1）公司C 端渠道持续丰富，新能源业务匹配线下新渠道，基于早期渠道拓展经验，2022 年拓展新能源专业经销商100+家、专业分销网点5000+家；同时持续推进渠道综合化，提升终端客单价。2）B 端则继续围绕装企、工程项目及地产精装修三大方向，以墙开及无主灯为核心进行推广，2022 年已与200+家装企及平台建立合作。

    　　3）海外市场，公司借助跨境电商，向欧美等发达国家拓展新能源业务。

    　　财务分析：1）4Q22/1Q23 公司毛利率为41.0%/37.2%，同比+8.7/+2.7ppt，主要来自产品调价、原材料价格下降及产品结构改善。2）1Q23 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.1/+0.3/+0.2/+0.2ppt，销售费用加大投入主要系新业务前期推广。3）2022 年公司现金分红比例68.96%，相较于2021 年+17.1ppt，分红比例显著提升。

    　　发展趋势

    　　据公司公告，公司持续推进既有战略，面对新能源车、智能家居发展，专注于电连接/智能电工照明/新能源三大业务。外部全面推动品牌升级和国际化，专注渠道综合化，布局新业务新渠道；内部持续推进营销及供应链精益化，提升数字化及自动化水平，我们认为公司有望进一步夯实自身优势。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年25.3 倍/21.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和176.00 元目标价，对应2023/2024年29.4 倍/24.9 倍市盈率，较当前股价有16%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；原材料价格波动风险；新品拓展不及预期。