事件：公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报。2022 年，公司实现营收140.81 亿元，同比增长13.7%；归母净利润31.89 亿元，同比增长14.68%；基本每股收益5.32 元/股。其中，公司第四季度单季实现营收36.07 亿元，同比增长6.95%；归母净利润8.27 亿元，同比增长44.1%。2023Q1，公司实现营收33.34 亿元，同比增长8.31%；归母净利润7.36 亿元，同比增长14.74%。

    　　22 年毛利率提升&费用率增加，公司净利率基本维稳。毛利率方面，2022 年，公司综合毛利率为38%，同比提升1.05 pct。其中，Q4 单季毛利率为40.98%，同比提升8.71 pct，环比提升2.03 pct。

    　　23Q1 单季毛利率为37.15%，同比提升2.68 pct，环比下降3.83pct。费用率方面，2022 年，公司期间费用率为12.65%，同比提升1.58 pct ， 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.68%/3.56%/4.18%/-0.77%，分别同比变动+1.16 pct/+0.1 pct/+0.37pct/-0.06 pct。2023Q1，公司期间费用率为13.58%，同比提升1.64pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.37%/3.99%/3.86%/-0.64%， 分别同比提升1.13 pct/0.05 pct/0.23 pct/0.24 pct。销售费用率提升主要是因为：报告期内，广告费、业务推广费等投入增长。净利率方面，2022 年，公司净利率为22.62%，同比提升0.17pct，其中，Q4 单季净利率为22.94%，同比提升5.92 pct，环比下降0.47 pct。23Q1 单季公司净利率为22.06%，同比提升1.26 pct，环比下降0.88 pct。

    　　传统业务稳健发展，无主灯业务成长空间广阔。电连接方面，2022年实现营收70.51 亿元，同比增长4.22%。1）转换器产品创新聚焦于细分用电场景的用户需求满足、渠道关联品类的延展。2）数码配件紧跟行业与用户趋势，成功上市一系列自主研发新品，围绕手机、笔记本电脑等设备做系统化产品布局。智能电工照明方面，2022 年实现营收68.49 亿元，同比增长23.39%。1）墙壁开关插座继续引领装饰化，根据不同渠道客户的差异化需求深化不同产品体系的构建。2）LED 照明针对不同应用场景进行需求挖掘，进一步完善产品布局。3）智能无主灯作为公司未来重点发展方向，2022 年培育专业新品牌“沐光”，通过沐光、公牛双品牌进行战略布局。4）生态品类积极构建前装智能生态系统，逐步完善品类布局。

    　　大力推动新能源业务布局，业绩有望延续高增。公司持续推进新能源业务战略布局，依托核心技术优势，围绕用户痛点迭代升级，持续扩充产品矩阵，在新能源汽车充电枪、桩，及户外储能等领域均有布局。渠道来看，C 端形成标准“配送访销”方法及流程，重点拓展新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商五千多家；B 端重点对机关事业单位、企业、物业、充电场站等客户进行开发试点，并总结形成方法论，为在全国大规模推广打下良好基础。

    　　2022 年，公司新能源产品实现营收1.53 亿元，同比增长638.62%。

    　　投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，并推进无主灯、新能源等新业务发展，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益6.2 / 7.21 / 8.3元/股，对应PE 为24X / 21X / 18X，给予“推荐”评级。

    风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。