2022Q4-2023Q1 盈利提升，品类及渠道深化赋能成长，维持“买入”评级2022 年公司实现营收140.81 亿元（+13.7%），归母净利润31.89 亿元（+14.68%），扣非归母净利润29.04 亿元（+10.32%）。单季度来看2022Q4 营收36.07 亿元（+6.95%），归母净利润8.27 亿元（+44.10%），扣非归母净利润7.92 亿元（+47.53%）。2023Q1 营收33.34 亿元（+8.31%），归母净利润7.36 亿元（+14.74%），扣非归母净利润6.45 亿元（+14.83%），2022Q4-2023Q1 盈利改善。考虑到原材料成本回落及新业务放量，我们上调2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润37.10/42.74/49.43 亿元（2023-2024 年原值为36.82/42.34 亿元），对应EPS 为6.17/7.11/8.22 元，当前股价对应PE 为24.0/20.8/18.0 倍，长期看好品类以及渠道深化带动业绩增长，维持“买入”评级。

    2022 年新能源业务放量，新渠道体系趋于完善，原有渠道体系持续深化收入按业务拆分，2022 年公司电连接/智能电工照明/新能源业务分别实现营收70.51/68.49/1.53 亿元，同比分别+4.22%/+23.39%/+638.62%，电连接业务增长轨道插座等中高端产品占比提升带动均价同比+4.97%。渠道方面，C 端装饰渠道持续推动全品类专卖区下沉至县镇市场，同时启动全品类旗舰店建设布局。B 端渠道方面，持续围绕装企、工程项目和地产精装房三大业务进行精细化开发。新能源业务针对C 端渠道已开拓汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商5000 余家，针对B 端渠道已对重点企事业单位、物业、充电站等客户进行开发试点。

    原材料成本回落带动毛利率提升，期待新业务规模效应驱动长期盈利向上2022 年毛利率38.0%（+1.05pct），2022Q4 毛利率40.98%（+8.71pct），2023Q1毛利率37.15%（+2.68pct），成本压力缓解支撑毛利率同比提升。2022 年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.16pct/+0.10pct/+0.37pct/-0.06pct。综合影响下2022 年公司扣非净利率20.62%（ -0.63pct）， 2022Q4 扣非净利率21.95%（+6.04pct）。2023Q1 扣非净利率19.36%（+1.10pct），季度盈利延续提升趋势。

    风险提示：新品销售不及预期；行业竞争风险加剧；原材料价格持续上涨等。