2023 年10 月26 日，公牛集团发布2023 年三季报。

    　　公牛集团发布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现营收116 亿元，同比增长10.8%，实现归母净利润28 亿元，同比增长19.1%，实现扣非归母净利润26.2 亿元，同比增长24.2%；其中单Q3 实现营收40 亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润9.9 亿元，同比增长16.1%，实现扣非归母净利润9.6 亿元，同比增长29.4%。

    　　分业务看：1）电连接业务，我们推测三季度业务收入实现中个位数同比增幅，公司凭借轨道插座等爆款单品，持续推动电商等零售市场销售增长，据久谦数据统计，Q3 公牛品牌插座产品天猫+京东+抖音合计GMV 同比增长4.4%，其中抖音渠道表现亮眼，三季度GMV 同比增长121%；2）智能电工照明业务，我们推测三季度业务收入同比继续维持双位数增幅。三季度公司持续推进无主灯专业品牌“沐光”的渠道建设，“沐光”官网数据显示，品牌目前已累计在超过260 个城市建设超过300 家体验馆，并拥有超千名专业顾问团队，渠道建设覆盖全国。我们认为公司未来有望凭借“沐光”品牌，以无主灯为切口，持续开拓智能家居市场；3）新能源业务，我们推测三季度业务收入维持三位数同比增幅。公司持续针对用户需求，推出多样化充电桩/枪产品，10 月公司推出新款充电桩7KW 充电桩迷你款，适配特斯拉、“蔚小理”、比亚迪、宝马、奥迪等各大主流车型，预期未来将持续加快业务布局。

    　　盈利能力持续提升，供应链降本+推新卖贵持续体现。三季度公司毛利率为44.7%，同比/ 环比分别提升5.7pct/ 1.5pct，推测增长主要来自前期供应链采购降本、新品推新卖贵带动的结构升级的持续体现，以及大宗原材料降价带来的综合影响。费用端，三季度公司期间费用率为13.8%，同比下降0.3pct，其中销售费用率/ 管理费用率分别同比小幅提升0.4pct/ 0.2pct，研发费用率/财务费用率同比分别小幅下降0.7pct/ 0.2pct。此外，资产减值及信用减值分别负向影响公司经营利润率0.6pct/ 0.4pct，综合下来，公司三季度净利率为24.7%，同比提升1.3pct。现金流方面，公司三季度实现经营性现金流净额10.4 亿元，同比大幅提升24.5%，净现比也提升至1.05，彰显扎实经营质量。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为157 亿元、181 亿元及208 亿元，同比增长12%、15%及15%，预计归母净利润分别为38.7 亿元、44.6 亿元及51.1 亿元，同比分别增长21%、15%及15%，对应PE 分别为23.0 倍、19.9 倍及17.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新业务发展不达预期，新渠道开拓不达预期，原材料价格大幅波动。