事件概述

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收116.07 亿元，同比+10.8%；归母净利润28.13 亿元，同比+19.1%；扣非后归母净利为26.23 亿元，同比+24.2%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为40.2亿元，比去年同期+102.93%。单季度看，2023 年Q3 公司实现营收40.14 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润9.91 亿元，同比+16.1%。

    　　分析判断:

    　　收入端：整体保持稳健增长。

    　　公司的主营业务主要包含三条赛道，我们认为公司报告期内发展态势良好、战略路径清晰。电连接业务作为公司核心业务，我们预计此业务保持着稳中有升的态势。智能电工照明业务方面，公司保持了相对较好的态势，我们预计该业务的增速相对较快。新能源业务方面，上半年公司组建了新的事业部，将产供销资源、人才与团队进一步地整合和集中，取得了较明显的成效。我们预计公司新能源业务维持了高速增长。

    　　利润端：利润率同比有所提升。

    　　盈利能力方面，公司2023 年前三季度毛利率同比提升了5pct 至41.95%，净利率同比提升了1.7pct 至24.2%。

    　　单季度看，2023 年Q3 公司毛利率同比提升了5.7pct 至44.65%，环比则提升了1.5pct。净利率同比提升了1.26pct 至24.67%，环比则下滑了0.8pct。利润率的提升主要是受益于原材料价格的下行，以及公司在降本增效方面的努力。费用方面，2023 年前三季度公司费用率为13.56%，同比提升了1.33pct。其中销售费用率为6.78%，同比提升了1.39pct。管理费用率为3.82%，同比提升了0.12pct。财务费用率为-0.72%，同比提升了0.02pct。而研发费用率同比下滑了0.2pct 至3.68%。

    　　投资建议

    　　公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED 照明、数码配件以及新能源等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。我们维持此前公司盈利预测， 预计2023-2025 年公司营收分别为166.65/195.13/224.85 亿元， EPS 分别为4.21/4.92/5.65 元。对应2023 年10 月26 日99.54 元/股收盘价，PE 分别为 23.67/20.24/17.61 倍。持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。