核心观点：

    公司发布23 年年报及24 年一季报。23 年公司实现收入156.95 亿元，同比+11.46%；实现归母净利润38.70 亿，同比+21.37%。分季度来看，23 年四季度及24 年一季度分别实现收入40.88/38.03 亿元，同比+13.34%/+14.06% ； 实现归母净利润10.57/9.29 亿元， 同比+27.75%/+26.27%，业绩表现出亮眼增长。

    传统业务较稳定，新能源业务实现高增。分产品看，23 年公司智能电工照明/ 电连接/ 新能源实现收入79.02/73.87/3.80 亿元， 同比+15.37%/+4.77%/+148.64%。其中，据公司23 年年报，转换器业务受益于产品结构优化、应用场景开拓以及出海的稳步推进，实现稳增；智能电工照明受益于无主灯、智能生态品类的持续布局，实现较高增速；新能源业务由于1.7 万余家网点及1500 余家运营商客户的顺利开拓，C、B 端双轮驱动，实现翻倍以上增长。预计公司将在维持龙头地位的基础上深耕国内空白渠道，同时加大海外布局，拉动公司业绩持续增长。

    发布新一轮股权激励、分红计划。据公司《24 年股权激励计划》公告，公司将对核心管理人员及骨干共计888 人授予限制性股票激励，解禁条件为24-26 年当年收入或净利润不低于前三个会计年度的平均水平且不低于前两个会计年度均值的110%。此外，据《23 年年度利润分配》公告，公司拟每股派发现金红利3.1 元，即按24 年3 月31 日股本计算，公司拟派发现金红利共计27.6 亿元，分红比例达71.41%。

    盈利预测与投资建议。公司第二成长曲线无主灯、第三成长曲线新能源充、储皆表现亮眼，有望在基本盘维稳的同时仍然实现高增。预计24-26 年EPS 为5.12/5.96/6.82 元/股，参考行业可比公司给予公司24年25xPE 合理估值，对应合理价值128.0 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。原料价格波动、行业竞争加剧、新品拓展失败等风险。