事件:
公司发布2023 年年报及2024 年一季报:2023 年实现营业收入157.0 亿元,YoY+11.5%;归母净利润38.7 亿元,YoY+21.4%。23Q4 公司实现营业收入40.9亿元,YoY+13.3%;归母净利润10.6 亿元,YoY+27.8%。24Q1 公司实现营业收入38.0 亿元,YoY+14.1%;归母净利润9.29 亿元,YoY+26.3%。2023 年度现金分红方案为每10 股派发现金红利31 元(含税),同时以资本公积金每10 股转增4.5股,合计派发现金红利27.6 亿元(含税),全年现金分红比例为 71.41%。
点评:
传统品类稳健增长,新能源为增长亮点。分产品看,2023 年公司电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现收入73.87/79.02/3.80 亿元,同比+4.8%/+15.4%/148.6%。电连接产品中转换器产品聚焦用户的升级需求、细分场景的痛点需求和海外差异化需求三个方向进行创新;智能电工业务克服房地产行业深度调整的挑战,锐意推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革,满足消费者一站式购买+体验的需要;新能源业务快速完成了从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从To C 到To B 等产品线和渠道的布局,收入占比YoY提升1.3pcts。分地区看,2023 年公司境内/境外分别实现收入154.94/1.75 亿元,同比+12.3%/-33.0%,2023 年公司成立国际事业部,未来会加速推动本土化发展,全面启航海外市场。
毛利率显著提升,经营性净现金增加。2023 年全年公司毛利率43.2%,同比+5.2pcts,其中23Q4 毛利率46.8%,同比+5.8pcts,24Q1 毛利率42.2%,同比+5.0pcts,毛利率提升主要是因为内部降本增效、采购均价下行、产品结构升级。2023 年公司毛销差同比+4.1pcts,24Q1 公司毛销差同比+4.0pcts。公司23 年归母净利率24.7%,同比+2.0pcts,23Q4 归母净利率25.8%,同比+2.8pcts, 24Q1 归母净利率24.5%,同比+2.4pcts,由于广告费及市场推广投入增加,净利率提升幅度低于毛利率。资产负债表方面,2023 年末公司自有现金占总资产的比例为71%,同比上升4pcts。24Q1 公司预收账款12.45 亿元,同比+44%,预收账款提升主要是四季度家装节,部分订单未发货,一季度一般是预收账款的高点,属于正常的经营趋势。现金流方面,23 年公司经营性净现金48.27 亿元,同比+58%,主要原因系销售收入的较快增长。
盈利预测、估值与评级:长期来看,公司保持民用电工龙头地位,在巩固转换器领域优势的基础上,积极拓展新能源等新的业务领域。鉴于公司新能源领域的高速发展,上调公司2024-25 年归母净利润至45/51 亿元(较前次预测分别上调5.9%/5.5%),新增2026 年归母净利润预测为58 亿元,现价对应PE 分别为24、21、18 倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动风险等。