事件概述
公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收168.31 亿元，同比+7.24%；归母净利润42.72亿元，同比+10.39%；扣非后归母净利为37.42 亿元，同比+1.04%。单季度看，2024Q4/2025Q1 公司分别实现营收42.27/39.22 亿元， 分别同比+3.41%/3.14% ； 归母净利润分别为10.09/9.75 亿元， 分别同比-4.55%/+4.91%；扣非后归母净利分别为9.02/8.55 亿元，分别同比-16.48%/+4.56%。2024 年分红：拟每10 股派发现金红利（含税）24 元，同时每10 股转增资本公积4.0 股。
分析判断:
收入端：主盘稳健增长，核心业务快速发展
2024 公司各项业务协同发展，（1）电连接业务持续围绕消费者需求进行产品创新升级，持续巩固公司在电连接领域专业、时尚、高端的品牌形象，2024 实现营收76.83 亿元，同比+4.01%；（2）智能电工照明业务，公司致力于打造以智能无主灯为核心的智能前装用电产品生态，包括了墙壁开关插座、 LED 照明、浴霸、断路器、智能门锁、智能晾衣机等全屋前装产品，并顺应消费习惯的变化，积极推动全品类旗舰店和新零售模式的建设，全面提升门店展示形态和品牌形象，满足消费者一站式购买+体验的需要。2024 实现营收83.31 亿元，同比+5.42%；（3）新能源业务,依托多年来用电技术和品牌优势积累，快速完成从2C 到2B 等多产品线和渠道布局，2024 实现营收7.77 亿元，同比+104.75%。在市场布局上，公司业务由从前几个国家拓展至东南亚整体市场，并向中东、南美等全球新兴市场进行延申，通过构建高价值客户开发能力，已与泰国、印尼、墨西哥、韩国、沙特等一批本地头部企业建立了战略合作关系。
利润端：降本增效，净利率小幅提升
盈利能力方面，公司2025Q1 毛利率41.04%（-1.12pct）。期间费率14.58%（-0.87pct），其中销售费率6.57%（-0.85pct）；管理费率4.70%（0.51pct）；财务费率-0.69%（+0.01pct）；研发费率4.00%（-0.54pct）系研发投入增加所致。综合作用下净利率24.86%（+0.40pct）。2024Q4 毛利率43.62%（-3.15pct）,期间费率17.80%（+0.97pct）,净利率23.82%（-1.95pct）。
回购并推出股权激励计划，彰显未来发展信心
公司拟以自有资金以不超过人民币107 元/股（含）价格通过集中竞价方式回购公司股份，预计回购数量233.64 万股~373.83 万股，回购股份占总股本比例0.18%~0.29%，预计回购金额25000 万元~40000 万元，回购实施期限为待董事会审议通过后12 个月。
公司推出2025 年限制性股票激励计划草案：拟向核心管理人员及核心骨干人员共计671 名以35.77 元/股价格授予309.69 万股限制性股票，占公司总股本0.24%。限制性股票分3 期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%，对应业绩考核目标为2025 年营收或净利润不低于2022-2024 平均水平且不低于2023-2024 平均水平的110%（即2025 年营收不低于178.89 亿元或净利润不低于44.73 亿元）、2026 年营收或净利润不低于2023-2025平均水平且不低于2024-2025 平均水平的110%、2027 年营收或净利润不低于2024-2026 的平均水平且不低于2025-2027 平均水平的110%。
另公司推出2025 年特别人才持股计划：拟向多名董事、监事（董事、监事合计授予份额占本次计划的29.43%）和特殊引进人才及特殊贡献人才（占本次计划的37.92%）合计30 人以71.54 元/股价格授予74.08 万股股票，占公司总股本的0.06%，合计认购份额不超过5300 万份，拟募集资金总额上限为5300 万元。本计划分3 期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%，对标业绩考核同2025 年限制性股票激励计划。
此外，公司将2020 年特别人才持股计划存续期展期3 年，即存续期延长至2028 年9 月24 日。
投资建议
公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED 照明、数码配件以及新能源等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。我们看好公司的后续发展，参考公司股权激励目标，我们调整盈利预测，预计2025-2027 收入分别为182.10/200.75/216.61 亿元（ 2025-2026 前值为179.03/204.64 ）， EPS 分别为3.57/3.95/4.25 元（2025-2026 前值3.49/3.98 元）。对应2025 年4 月24 日71.06 元/股收盘价，PE 分别为20/18/17 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。