事件：公司发布2025 年三季报。公司2025Q1-Q3 实现营业总收入121.98 亿元，同比-3.22%；实现归母净利润29.79 亿元，同比-8.72%。其中，2025Q3 单季营业总收入为40.3 亿元，同比-4.44%；归母净利润为9.19 亿元，同比-10.29%。

    　　盈利能力下滑。毛利率：2025Q3 公司毛利率同比-1.79pct 至41.68%。费率端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费率为7.38%/4.61%/3.90%/-0.46%，同比变动-

    　　1.81pct/+0.3pct/+0.3pct/+0.16pct。净利率：公司2025Q3 净利率同比变动-1.49pct 至22.81%。

    　　经营性现金流净额大幅增。2025Q3 公司经营性现金流净额12.44 亿元，同比+90.18%；其中销售商品收到的现金为48.84亿元，同比增长6.81%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润39.31/42.7/45.87 亿元，同比增长-8.0%/8.6%/7.4%，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，业务拓展不及预期，终端需求波动。