投资要点：
公司发布2025 年及2026Q1 业绩公告，2025 年业绩符合预期，2026Q1 利润表现超预期。
2026Q1 收入40.60 亿元，同比增长3.52%，归母净利润10.58 亿元，同比增长8.55%。2025年公司收入160.26 亿元，同比下滑4.78%，归母净利润40.71 亿元，同比下滑4.72%；2025Q4公司收入38.29 亿元，同比下滑9.44%，归母净利润10.92 亿元，同比增长8.23%。
提升分红比例重视股东回报，发布员工持股计划，注重经营质量。公司2025 年拟向全体股东每股派发现金红利1.90 元（含税），合计拟派发现金红利34.35 亿元，2025 年已实施回购金额2.50 亿元，2025 年现金分红及回购金额合计占公司归母净利润比例90.53%。公司发布2026 年员工持股计划，资金规模不超2.55 亿元，涉及股票规模为617 万股，占公司股本总额0.34%，持股计划涵盖员工总数662 人。公司层面业绩考核：2026、2027、2028 年加权平均净资产收益率分别不低于22%、20%、20%。员工持股计划有助于焕发组织活力，考核指标表明公司发展注重经营质量。
2025 年传统业务增长承压，2026 年增长有望修复。2025 年公司电连接产品收入70.77 亿元，同比下滑7.90%，智能电工照明收入80.98 亿元，同比下滑2.80%。受宏观经济活动、消费及地产影响，2025 年公司传统主业增长承压。展望2026 年，地产有望底部修复，消费企稳回暖，外部环境压力边际修复，同时公司产品、渠道及供应链竞争力持续夯实，2026 年电连接、墙开等有望恢复稳健增长。电连接：巩固基本盘、布局新业态，在挑战中增强经营韧性。公司稳步推进传统转换器、数码快充等产品迭代升级，加快嵌入式、电动工具等新业务孵化落地，深化五金、即时零售、电商等渠道变革创新，持续巩固竞争优势。智能电工照明：以AI 智能+健康照明构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势。公司聚焦墙壁开关、LED 照明等传统产品升级，加快护眼灯、沐光AI 智能健康照明等新业务布局落地，深化装饰渠道、沐光渠道模式革新，多品类协同，持续提升业务与品牌影响力。
新能源：提升家用、商用充电品类产品创新与客户服务能力，加速储能业务开拓。2025 年公司新能源产品收入8.22 亿元，同比增长5.71%。公司立足用户需求、紧跟行业趋势，夯实全栈自研与产品创新实力，重点开拓商用大功率充电与储能新赛道，优化C 端终端网点与B 端场景化渠道布局、提升全流程服务效能。家用充电桩推出“天际”“优享”系列智能化家用产品；2025 年培育新增长曲线，聚焦商用充电桩与储能业务加速开拓，核心突破大功率重卡产品与欧洲户储产品创新；渠道建设方面，推动新能源业务从C 端向B 端全面变革创新。
国际化：以家装墙开、新能源储能业务为核心引擎，加速全球化布局。2025 年公司境外收入 2.70 亿元，同比增长12.68%，2026 年增长有望提速。家装海外业务以大客户模式为核心驱动，稳步实现本土化产品创新与市场布局的双线突破，业务辐射东南亚、东亚、欧洲、拉美、中东等多个核心区域，海外全品类产品矩阵逐步完善、陆续上市。新能源海外业务聚焦欧洲核心市场，确立了以安装服务为核心的差异化业务模式，持续完善本地化销售服务流程，在德国、意大利等试点市场成功开发二十余家优质合作伙伴，业务范围逐步向波兰等重点市场延伸突破。
提价及套保对冲原材料涨价，2026Q1 盈利水平同比提升。2026Q1 公司毛利率为42.74%，同比提升1.70pct，净利率为26.10%，同比提升1.24pct；2025年毛利率为43.14%，同比下滑0.11pct，净利率为25.44%，同比提升0.07pct。
2025Q4 以来铜价上涨明显，公司于2026 年1 月向经销商发布提价函，对各系列产品进行不同程度的提价，同时公司运用套保手段锁定原材料部分成本。提价+套保基本熨平原材料价格波动对成本的影响，在原材料成本上升期，公司凭借其强大的规模优势及供应链管理能力，较其他中小企业具备成本优势，助力其提升市场份额。
公司是民用电工领域标杆企业，传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；产品、渠道及供应链竞争力持续夯实，传统主业有望稳健增长；出海加速开辟新增长点，智能照明、新能源新业务快速放量。考虑公司产品提价顺畅、供应链管理优势显著，我们略上调2026-2027 年公司归母净利润预期至42.76、46.27亿元（前值为42.24、46.20 亿元），新增2028 年归母净利润预期为49.33 亿元，2026-2028 年归母净利润预期同比增速分别为+5.0%、+8.2%、+6.6%，对应的 PE 分别为19、18、16 倍，地产链及消费情绪有望升温，公司传统业务稳健修复，新业务有序放量，且分红率较高，维持“买入”评级！
风险提示：终端消费修复不及预期，出海业务拓展不及预期。