本报告导读：

    　　公司发布2025 年报以及2026 年一季报，公司一季度业绩超预期，新能源/出海持续突破。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到房地产仍处底部调整期，我们下调业绩，预计公司2026-2028 年归母净利润为42.84/45.96/49.28 亿元，EPS 为2.37/2.54/2.73 元（原2026-2027 年为2.74/2.88 元）。参考同行业可比公司，考虑公司是行业龙头，给予2026 年25xPE，下调目标价至59.25 元，给予“增持”评级。

    　　事件：公司2025 年实现营业收入160.26 亿元，同比-4.8%，归母净利润40.71 亿元，同比-4.7%；其中2025Q4 实现营业收入38.29 亿元，同比-9.4%，归母净利润10.92 亿元，同比8.2%。公司2026Q1实现营业收入40.6 亿元，同比3.5%，归母净利润10.58 亿元，同比8.5%。

    　　新能源/出海持续突破，股权激励考核强调经营质量。分品类，2025年公司电连接/智能电工照明/新能源产品收入70.77/80.98/8. 22 亿元，同比-7.90%/ -2.80%/+5.71%，其中电连接/智能电工照明/新能源产品销量-1.08%/+8.13%/+2.90%；分区域，境内/境外收入157.26/2.70 亿元，同比-4.99%/ +12.68%。公司发布员工持股计划（草案），业绩考核为2026 年加权平均 ROE≥22%，2027/2028 年加权平均ROE≥20%，围绕智能生态/新能源/国际化深化推进，股权激励考核切换至ROE，强调经营质量与成长平衡，有望持续提升内生效率与资本回报能力。

    　　费率管控优异，利润率稳中有升。2025 年公司毛利率为43.14%，同比-0.11pct，26Q1 毛利率为42.74%，同比1.7pct。公司2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.38%/4.44%/4.02%/-0.6%，同比-0.76/0.09/-0.41/0.1pct；其中25Q4 季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.61%/3.53%/5.24%/-0.54%，同比1.26/-2.25/-0.18/0.21pct。公司2025 净利率为25.44%，同比0.07pct，26Q1 净利率为26.1%，同比1.24pct。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。