公司2019 年三季度实现营收8.4 亿元，同比+53.6%，环比+7.3%；实现归母净利0.64元，同比+73.0%，环比+190.9%，大幅超出于市场预期。公司三季度业绩超预期，主要系TPMS业务经营大幅好转。上调公司2019/20/21 年EPS预测至1.06/1.39/1.66元，维持“买入”评级。

    三季度业绩超预期，主要系TPMS 业务大幅改善。公司2019 年三季度实现营收8.4 亿元，同比+53.6%，环比+7.3%；实现归母净利0.64 元，同比+73.0%，环比+190.9%，大幅超出市场预期。公司三季度业绩超预期，主要系TPMS 业务经营状况大幅改善，海外TPMS 业务开始盈利。公司三季度单季毛利率为32.1%，较二季度显著改善，环比提升3.2pcts；各项费用率合计为22.5%，环比降低2.4pcts。

    TPMS 合资公司整合开始，业务全面协同。2019 年初，公司与霍富集团将各自的TPMS 全球业务合资成立保富电子。霍富集团主要配套宝马、奔驰、大众、奥迪、保时捷等全球主流德系整车厂。公司与霍富深度合作，在客户群体和优势市场上实现互补，并且通过生产产能和供应链的深度整合，不断增强产品竞争力。合资子公司为北京奔驰、华晨宝马配套的产线将于年内完成搬迁，开始投产；在芯片等TPMS原材料上的采购规模优势将在四季度继续显现。

    智能化布局前瞻，汽车电子产品陆续落地。公司大力投入汽车电子产品研发，近三年研发费用占利润比例达45%以上。公司压力传感器已配套康明斯、上汽自主和上汽通用等客户，随着国六法规的进一步推行，下半年将开始放量；360 环视系统年内将于一汽、吉利等自主品牌车型上量产，客户群体不断拓展；毫米波雷达业务受芯片巨头恩智浦战略支持，预计2020 年将于商用车车型上量产。随着汽车电子产品陆续落地，公司产品的单车配套价值量将实现千元级别的提升。

    风险因素：汽车销量下行；合资公司整合不及预期；贸易摩擦升级的风险。

    投资建议：公司TPMS 业务经营大幅改善，上调2019/20/21 年EPS 预测至1.06/1.39/1.66 元（原预测为0.91/1.27/1.55 元）。短期看，公司TPMS 业务经营改善明确，且四季度合资公司整合效果将进一步体现，明年TPMS 在中国成为强制安装；长期看，我们认为公司的发展战略和路径非常清晰，是A 股极具潜力的汽车电子标的，维持“买入”评级。