事件：公司发布2019 年三季报

    公司2019 年前三季度实现营业收入23.61 亿元，同比增长40%，实现归母净利润1.21 亿元，同比下滑1.64%。

    点评：

    业绩符合预期，费用管控效果初现

    公司第三季度实现营业收入8.4 亿元，归母净利润0.64 亿元，同比增长73%，环比增长191%，由于保富电子等海外公司并表，业绩同环比改善显著，随着TPMS 的收获季节到来，未来公司盈利能力有望持续提升。公司三季度费用率改善明显，销售费用环比二季度下降0.13 亿元，主要由于公司对部分推广活动及内部费用率的管控提升，但是三季度研发费用同比增加52%。此外公司三季度所得税环比下降约46.4%，主要由于：1）二季度部分海外子公司预交税费，导致二季度单季税费高；2）三季度末部分子公司获得高新技术企业认证，所得税率从25%降至15%。公司目前作为特斯拉的一级供应商的业务量较少，作为二级供应商的业务占比相对较多，未来有望随着特斯拉放量逐步提升。

    盈利预测和估值

    我们预计公司2019，2020，2021 年营业收入分别为30.80 亿元，36.27 亿元，43.01 亿元，归母净利润为1.95 亿元，2.33 亿元，2.84 亿元，EPS 分别为1.17元、1.39 元、1.70 元，综合考虑，维持“买入”评级。

    风险提示

    国内汽车销量不及预期，产品价格下降风险，特斯拉出货量不及预期风险。