21Q4 及22Q1 业绩稳中有进，符合预期。公司21 年营收38.98 亿元，同比+17.01%；归母净利2.68 亿元，同比+46.52%；扣非净利1.58 亿元， 同比-14.95% 。其中21Q4 营收10.58 亿元， 同/ 环比+3.74%/+12.72%，归母净利0.44 亿元，同/环比+3.43%/-56.32%，扣非净利0.31 亿元，同/环比-49.40%/+22.01%。22Q1 营收9.65 亿元，同/ 环比+3.60%/-8.78% ， 归母净利0.45 亿元， 同/ 环比-40.62%/+0.61%，扣非净利0.36 亿元，同/环比-43.64%/+16.31%。

    21 年营收增长主要来源于TPMS（营收同比+16.96%，毛利率同比+4.10pcts）、气门嘴（营收同比+14.84%，毛利率同比-6.26pcts）、汽车金属管件（营收同比+20.05%，毛利率同比-9.35pcts），而传感器、ADAS、空簧减震等新业务也正快速成长。

    盈利短时承压，研发维持高投入。公司21Q4 及22Q1 毛利率为10.91%、28.28%，同比-22.33pcts、-6.24pcts，主因报告期运费及清关税费等由销售费用转入营业成本及运费上涨、人民币升值致汇兑损失、原材料价格维持高位等影响；净利率为4.62%、4.58%，同比+3.05pcts、-3.36pcts。另外，销售/管理/财务/研发费用方面：1）21 全年同比变化依次为+15.15%（主因职工薪酬及市场开拓入增加）、+5.65%、-1.82%、+10.03%；2）22Q1 同比变化依次为+1.64%、+60.77%、-9.73%、+8.64%。2021 年公司研发投入占营业收入达7.20%，21Q2 以来季度研发费用均维持在0.70 亿以上，高研发投入将有力推动新产品/项目的开拓转化，助力业绩长期可持续性增长。

    汽车电子细分领域一专多能迅速拓品，智能化先发优势渐立。公司聚焦汽车智能化/轻量化布局产品，主要产品TPMS、车用传感器、ADAS、主动空气悬架在底层技术以汽车电子为核心，延续性强、研发转化落地效率高。另外，上述产品与汽车金属管件、气门嘴及平衡块共同组成的产品矩阵也具备协同性，或加速助力新项目获取。我们认为公司后续增长逻辑或为：1）TPMS 传统主业已经具备领先市场地位及产品优势，安全节能需求及法规驱动下，立足国内走向海外；2）其他传感器类新产品的得益于汽车电子底层技术积累及成本优势，快速替代国际头部供应商市场份额；3）ADAS 及空悬系统依托优质自主车企，享受智能化快速迭代发展的红利，乘势崛起。

    【投资建议】

    公司立足汽车行业，向汽车智能化和轻量化方向发展，基于汽车电子底层技术，一专多能迅速拓品，把握电动智能高速发展红利。预计公司2022-2024 年营收为46.0/54.4/64.6 亿元，对应归母净利3.17/4.08/5.28亿元，对应EPS 为1.53/1.96/2.54 元，对应PE 为19/15/12 倍，重新覆盖给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    原材料价格波动和供应短缺的风险；汇率波动的风险；新业务发展不及预期的风险。