投资要点

    　　公告要点：公司发布2022 年半年度业绩报告，2022 年H1 实现营业收入20.63 亿元，同比+8.6%。其中，Q2 实现营收10.98 亿元，同比+13.4%，环比+13.8%。2022 年H1 实现归母净利润0.63 亿元，同比-49.1%。其中，Q2 实现归母净利润0.18 亿元，同比-62.3%，环比-59.6%。2022 年H1 实现扣非归母净利润0.42 亿元，同比-58.6%。其中Q2 实现扣非归母净利润0.07 亿元，同比-82.5%，环比-80.7%。业绩略低于我们预期。

    　　营收逆势同比增长，各项子业务同步提升：根据Marklines 口径，2022H1全球汽车产销分别为3927/3745 万辆，同比-3.5%/-10.7%。2022 年3-5月份，受疫情影响下，公司积极整合资源保供，各项业务均实现同比上升。2022 年上半年，TPMS/汽车金属管件/气门嘴及配件/其他业务分别实现营收6.5/6.6/3.5/3.5 亿元，同比分别+4.9%/+10.8%/+6.1%/+17.7%。

    　　OEM 增速快于AM，境内增速快于境外：2022H1，公司汽车OEM/AM市场实现收入14.7/4.9 亿元，同比+10.7%/+5.4%。受益国标的颁布实施。

    　　TPMS 前装市场规模提升，排气管件市场份额提升对冲新能源渗透对市场规模的影响，共同推动OEM 市场营收上涨。同期，公司境内/境外实现收入7.35/12.8 亿元，同比+12.27%/+7.29%，境内收入增速快于境外。

    　　缺芯+原材料波动影响毛利率，股份激励/汇兑损益分别推动费用率上升：2022H1，成本端：由于芯片供应紧张，大宗商品价格和国际物流成本显著提升，公司整体毛利率为27.35%，同比-5.7pct。费用端：公司股权激励产生费用约1600 万元，职工薪酬同比增长2350 万元，推动管理费用率同比+1.89pct；欧元对美元及人民币贬值，汇率大幅波动，造成汇兑损失2848 万元，财务费用率同比+1.13pct。

    　　新产品快速放量，空悬系统部件持续收获定点：2022H1，公司新业务快速放量，实现营收超2.5 亿元，同比+45.3%。空悬部件：截至2022 年7月底，公司空悬ECU 研发成功并获得2 家车企定点；公司空簧减振器总成已获6 家车企11 个车型量产项目定点；储气罐已获9 家车企19 个平台车型项目定点，空悬在手订单丰富，有望开拓公司的第二增长曲线。

    　　盈利预测与投资评级：基于新兴业务远期放量，我们将公司营收预测由2022-2024 年的营收由47.1/57.9/69.1 亿元调整至47.0/58.5/72.6 亿元，同比分别+21%/+24%/+24%；由于原材料价格波动带来的影响，我们将归母净利润由之前的2.9/4.0/5.2 亿元调整至2.5/3.4/4.5 亿元，同比分别-5%/+33%/+34%，对应EPS 为1.2/1.6/2.2 元，对应PE 为43/32/24 倍。

    　　风险提示：乘用车销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。