保隆科技发布2022 年报和2023 年一季报。根据财报，公司2022 年取得营收47.8 亿元，同比增长23%，归母净利润2.14 亿元，同比下滑20%。2023年一季度，公司取得营收11.9 亿元，同比增长23%，归母净利润0.93 亿元，同比大增110%。

    　　根据公司2023 年一季报，公司2023Q1 业绩修复的原因是空气悬架、传感器和TPMS 等产品销售的大幅增长，以及国际物流费用下降到正常水平。

    　　保隆科技2022 年业务亮点：

    　　传感器业务高速增长。公司2022 年传感器业务营收3.7 亿元，同比增长101%，毛利率接近24%。随着电动智能汽车的快速发展，公司各类传感器产品包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流传感器的市场需求得到快速增长。公司丰富的传感器产品应用、建立了一定竞争优势的核心产品以及全球化的研发与制造布局。

    　　空气悬架系统快速发展。2022 年公司配套出货的高端新能源乘用车空气弹簧产品超过了 4.6 万台套，空气悬架业务营收2.5 亿元，毛利率超过26%，并获得了多家车企的新项目定点。根据公司年报，蔚来ES8/ES7/EC7/ET7、理想L8、小鹏G9 等知名车型均有空气悬架系统备选。

    　　TPMS 龙头地位确立，成长仍有空间。公司2022 年TPMS 业务营收14.8 亿元，同比增长11%，毛利率维持稳定。随着消费者对直接式 TPMS 的认知加强，市场规模仍有成长；针对售后替换市场，随着越来越多的 TPMS 发射器因电池耗尽进入更换周期，售后替换件市场规模平稳增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为传感器业务和空气悬架业务将推动保隆科技营收稳健增长。预计公司2023/24/25 年取得营收56/67/79 亿元，归母净利润3.9/5.2/6.3 亿元，对应EPS 为1.87/2.5/3.02 元，对应2023/24/25 年PE分别为22/17/14 倍。参考可比公司，我们认为保隆科技2023 年合理PE 在27-33 倍，合理价值区间50.52-61.75 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：乘用车消费不及预期，原材料价格大幅上涨。