公司发布2022 年报及2023 年一季报，22 年共实现营业收入47.8 亿元，同比增长22.6%，归母净利润2.1 亿元，同比减少20.2%，每股收益1.02 元，拟每10 股派发现金红利3.1 元（含税）；其中22Q4 共实现营业收入15.6 亿元（+47.6%），归母净利润1.0 亿元（+124.0%）。23Q1 实现营业收入11.9亿元（+22.9%），归母净利润0.9 亿元（+109.6%）。公司传统业务稳健，空悬产品布局全面，空悬、传感器等新业务发展迅速，业绩有望进一步增长。

    　　我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为1.82 元、2.40 元、3.12 元，维持买入评级，持续推荐。

    　　支撑评级的要点

    　　23Q1 盈利高增长，后续发展可期。2022 年公司实现营收47.8 亿元，同比增长22.6%，其中TPMS 业务14.8 亿元（+10.9%），汽车金属管件13.4亿元（+15.0%），气门嘴及配件7.2 亿元（+4.0%），传感器3.7 亿元（+101.4%），空气悬架2.5 亿元（+368.4%）。全年毛利率28.0%，同比提升0.6pct，预计主要是产品结构改善及原材料价格下降所致。全年销售费用同比增长23.5%，管理费用同比增长36.9%，主要是营收增长带来相关费用增加所致；财务费用同比增长45.7%，主要是汇兑损失、利息支出增加所致；研发费用同比增长16.5%，主要是模具及试制费增加所致；四项费用率同比提升0.7pct。收入、毛利率及费用率均增长，加上股份支付费用等影响，全年实现扣非归母净利润0.8 亿元（-47.2%），此外不动产出售带来0.9 亿元收入等，全年归母净利润2.1 亿元（-20.2%）。其中22Q4实现营收15.6 亿元（+47.6%），毛利率同比大幅提升17.7pct（同期基数较低），扣非归母净利润0.03 亿元（-91.2%），下降主要是资产减值等所致。23Q1 公司实现营收11.9 亿元（+22.9%），毛利率同比基本持平，扣非归母净利润同比增长99.7%。公司传统产品表现稳定，空悬等新产品快速增长，有望推动收入及业绩持续提升。

    　　空悬产品增长迅猛，产能不断扩张。公司空气悬架布局全面，空簧减振器总成、空悬ECU、储气罐、空气供给单元均有所布局，各产品均获定点。公司空簧产品从商用车向乘用车转移，产品价值量显著提升。公司在2022 年配套出货的高端新能源乘用车空气弹簧产品超过了4.6 万台套，营收同比增长368.4%，并获得了多家车企的新项目定点。2023 年公司合肥园区、宁国园区的新建厂房将陆续投入使用，加速空气悬架系统产品的产能布置。公司空气弹簧业务向好，有望持续迅速增长。

    　　传感器产品矩阵完善，业绩增势向好。公司传感器产品矩阵丰富，包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流传感器，市场需求快速增长。

    　　公司2022 年传感器销量1758.9 万个，同比增长95.8%。2023 年公司在匈牙利投资1500 万欧元的传感器生产园区投入使用，推进传感器业务全球化布局。公司新业务增速明显，业绩有望持续增长。

    　　估值

    　　考虑公司传感器及空悬业绩向好，我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为1.82 元、2.40 元、3.12 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）新业务发展不及预期；2）市场竞争加剧；3）原材料价格及供应风险。