投资要点：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入26.16 亿元，同比+26.8%；实现归母净利润1.84 亿元，同比+194.3%。分季度看，公司23Q2 实现营收14.30 亿元，同环比+30.2%/+20.5%；实现归母净利润0.91 亿元，同环比+404.5%/-2.9%。业绩符合预期。

    　　传统业务增长稳定，TPMS 继续拓宽市场，空悬、传感器等新业务增量明显。23H1 公司营收26.16 亿元，同比+26.80%，TPMS 业务进一步获取市场份额，空气悬架、传感器等新业务快速成长。具体分业务看：23H1 气门嘴收入3.59 亿元，同比+1.62%，金属管件收入6.92 亿元，同比+5.22%，传统业务稳中有升；TPMS 收入8.23 亿元，同比+25.98%，国内市场份额持续提升，同时海外车市逐步反弹，保富海外实现扭亏；空气悬架收入2.93亿元，同比+598.41%，预计理想L8 热销贡献主要增量；传感器收入2.04 亿元，同比+48.75%，前期新拓展项目逐步进入量产阶段；Adas 及其他业务收入1.94 亿元，同比+16.40%。

    　　规模效应下费用把控强化盈利能力，加大研发投入提升核心竞争力。23H1 公司实现整体毛利率27.8%，同比+0.4pct，物流成本与不锈钢、铜材等原材料价格波动向下，抵销了芯片价格上涨影响。实现归母净利率7.0%，同比+4.0pct。规模效应下公司整体费用把控较为亮眼，四费合计为19.4%，同比-3.1pct。具体看，23H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.1%/6.5%/7.5%/1.3%，同比-0.5pct/-1.1pct/+0.0pct /-1.6pct。销售管理费用下降为规模效应的体现；财务费用下降主要受益于欧元和美元升值产生汇兑收益1052 万元（去年同期损失2848 万元）；研发费用增长为主动增加人员规模，保持竞争力。

    　　发布新一期股权激励计划，激励绑定核心人员。公司发布最新一期股权激励计划，拟对中高层管理人员及核心技术（业务）人员483 人授予权益1071.3 万股，约占公司总股本的5.13%。考核目标为以2022 年为准，2023 年营收、净利润增长20%、50%；2024 年营收、净利润增长60%、100%。在公司高速成长的背景下，股权激励将有效绑定优秀人才，调动管理人员和核心骨干的积极性，为公司长期发展提供保障。

    　　新业务成长势能充足，看好高增持续。展望后续，公司空悬业务先发优势明显，成为国内少有的具备全系统开发量产能力的供应商，目前在手订单充足，多个定点车型将在下半年量产，迎来放量周期；传感器业务凭借多年内生外延，形成了6 大序列、40 余种传感器产品矩阵，以点带面形成规模化增长，下半年匈牙利工厂投产将进一步打开海外空间；Adas业务初具规模，未来值得期待。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。保隆科技作为汽车零部件平台型公司，传统业务在细分领域全球优势地位稳固，看好短期扰动因素缓解后盈利能力恢复；传感器、空悬等新业务则有望复刻传统业务成功路径，在行业电动智能化趋势下带动公司进一步成长。我们维持公司盈利预测，预计2023-25 年实现归母净利润3.90/5.17/6.81 亿元，同比增速82.2%/32.5%/31.6%，对应当前PE 为31x/23x/18x，维持“买入”评级。

    　　核心风险：汇率波动风险、原材料及运费成本波动风险、新业务拓展不及预期。