2023 年归母净利润同比增长77%。保隆科技2023 年实现营收58.97 亿元，同比+23%；实现归母净利润3.79 亿元，同比+77%；单季度看，23Q4 收入17.42亿元，同比+12%；实现归母净利润0.4 亿元，同比-60%。24Q1 实现收入14.83亿元，同比+25%，环比-15%；实现归母净利润0.68 亿元，同比-27%，环比+70%。

    公司24Q1 毛利率同比增长1.21pct。公司23 年销售毛利率为27.4%，同比-0.6pct，公司归母净利率为6.43%，同比+0.02pct。24Q1 毛利率29.45%，同比增长1.21pct；归母净利润4.58%，同比下降3.25%，或因股权激励费用及新项目、新产品需求，研发费用同比增长47%等因素影响。

    传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS 标配产品，公司23 年销售发射器5448 万只，同比增长43%，稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，完成TPMS 气门嘴前瞻布局。3）金属管件核心从排气管转向新能源，推出液冷板等新产品，收入此消彼长。

    保隆空气弹簧占据国内30%市场份额，空悬市场规模25 年有望至240 亿元。

    公司复用气门嘴橡胶能力，12 年开始做皮囊，17 年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，覆盖空簧、电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。23 年出货148.65 万支，同比增长126%。根据高工数据，24 年1-2 月公司在空气弹簧市场份额30%，已披露在手订单超106 亿元。军备竞赛+国产化降本，25 年国内乘用车空悬有望交付300 万台，市场规模240 亿元。

    保隆形成6 类40 种车身传感器布局，2023 年收入超5.3 亿元。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6 个品类、40 多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000 元。

    保隆切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等，与领目科技成立合资公司布局域控，技术领域持续拓展。

    风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。

    投资建议：TPMS 龙头企业，维持“买入”评级。公司是全球TPMS 龙头，空悬、智能驾驶、传感器等发展迅速，在手订单充足，考虑今年股权激励、新产品研发等支出，我们下调盈利预测，预计24/25/26 年净利润5.1/6.9/9.7亿元（前次预测24/25 年6.3/8.5 亿元），维持“买入”评级。