24H1 公司营收同比+22%

    　　保隆科技发布中报，24H1 公司实现营收31.8 亿元，同比增长21.7%，归母净利1.5 亿元，同比下滑19.4%，符合预期；24Q2 营收17 亿元，同比+19.0%，环比+14.7%，实现归母净利0.8 亿元，同比-11.4%，环比+18.1%。

    　　考虑公司新兴业务产能爬坡节奏暂压制盈利释放，我们调整公司24-26 年归母净利润至4.1/6.1/7.6 亿元（前值5.1/6.8/9.0 亿元）。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为21.0 倍，给予公司24 年21.0 倍PE，目标价40.32 元（前值62.83 元），维持“增持”评级。

    　　空悬、传感器业务发力，助推营收增长

    　　分业务看：1）空气悬架业务H1 营收同比+44.5%至4.2 亿元，下半年随更多智能电动新项目落地，业务有望提速；2）自主品牌传感器项目放量，24H1业务营收同比高增52%至3.1 亿元；3）优势业务TPMS 延续稳健增长趋势，H1 营收同比19.7%至9.85 亿元，海外同步发力，24 年4 月公司公告某全球头部车企项目定点，生命周期金额约5.8 亿元4）金属管件/气门嘴24H1营收分别为7.5/3.8 亿元，同比+8.4%/5.1%。此外，海外子公司DILL 上半年营收同比+11%至4.3 亿元，净利润率达36.8%。

    　　运费高企暂压制Q2 利润率，下半年有望逐步改善24Q2 公司毛利率同环比分别-2.3pct/-4.4pct 至25.1%，或系：1）Q2 美国航线费用提升、欧洲陆运占比提高等运费影响；2）部分新兴业务营收占比提升，结构变化影响毛利率。下半年随运费回落，客户分担费用收回，以及新兴业务产能利用率继续爬升，毛利率有望逐步改善。期间费用方面，24Q2销售费率同环比-0.3pct/+0.05pct 至3.7%，管理费率同环比+0.3pct/-1.1pct至6.5%，研发费率同环比+0.8/-0.7pct 至8.2%，同比提升系股权激励费用增加所致。公司Q2 实现净利率5.2%，同环比分别-1.4/+0.6pct。

    　　自研空压机获定点，新兴业务成长可期

    　　空悬赛道正进入高速发展阶段，尤其关键部件的国产化落地有望推动空悬硬件降本，从而加速空悬在中等价格段车型渗透。公司目前已具备空气弹簧、储气罐以及供气单元等部件的量产自制能力，订单拓展能力强劲。截至中报报发布，公司自研空压机已获头部新势力车企定点，优势产品空簧突破合资品牌项目，储气罐H1 累计获得23 个项目定点,我们看好公司保持技术领先优势，持续释放空悬业务成长性。其他新兴业务亦有积极进展，公司BDU液冷板项目获新势力定点，计划年内量产；铝外饰件、带传感器线束、AVM摄像头等产品也分别取得国内外车企项目定点，有望贡献新增长点。

    　　风险提示：下游整车产销不及预期；新业务拓展进度不及预期。