投资要点

    　 省内保 持良好的消费升级趋势，洞藏系列乘势而上。安徽省内白酒消费拾级而上，趋势稳健，次高端渐成气候，省内酒企积极参与布局，实现品牌和价位突破；中高端品牌（100-300 元）集中度提升，新锐大单品风头更好。迎驾紧抓升级机遇进行资源聚焦，推动洞藏系列成功起势，2021 年预计占公司收入比重已接近40%。

    　　生态美酒得天独厚，品牌营销特色鲜明。公司以六大生态体系构建“生态美酒”文化，符合健康饮酒趋势，并在营销传播层面注重加强生态白酒鉴赏荟、迎驾生态之旅等事件营销力度，增强与消费者的互动。考虑公司资源投放重心已由洞6、洞9 向洞16、洞20 转移，伴随品牌、渠道投入持续推进，洞16、洞20 有望依托“生态洞藏”理念实现差异化突破，分享次高端扩容红利。

    　　扁平化持续深耕，份额扩张稳扎稳打。公司近年持续提升产品管理及渠道建设水平，以扁平化模式实现区域高占有，叠加销售团队机制优化，渠道推力保持强劲。目前公司在合六淮大本营市场依托洞6、洞9 已形成大众消费认知，在省内其他地区如铜陵、安庆、巢湖、宿州等亦呈现积极向好态势，省内份额扩张稳扎稳打，省外亦着手点状布局。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2021~2023 年归母净利分别为13.82/18.79/23.82 亿元，对应2022 年1 月28 日收盘价格，2022、2023PE 分别为28.78、22.71，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行、疫情反复导致白酒消费增长不及预期；食品安全风险；省内中高端、次高端价格带行业竞争加剧；普通白酒产品调整导致收入增长不及预期。