本报告导读:
Q4收入增速略超预期,收入高增印证洞藏发展势能,成长α突出,结构升级、区域拓展、格局突破有望持续演绎。
投资要点:
维持增持评级。收入高增印证洞藏发展势能,结构升级、区域拓展、格局突破有望持续演绎,根据业绩快报,小幅调整2021-2023 年EPS 至1.72(-0.04)、2.34(+0.02)、2.98(+0.04)元,维持目标价74 元。
收入略超预期,利润符合预期。2021 年营收45.77 亿、同比+32.6%,净利13.80 亿元,同比+44.7%,Q4 单季营收13.96 亿、同比+14%,净利 4.18 亿,同比-1%,收入高增是亮点,业绩平稳符合我们的预期。
收入亮点明显,盈利能力再提升。Q4 收入增速略超预期,为历年以来Q4 单季度增速最快的一次。一方面2020Q4 收入基数不低,另一方面收入增长更能印证洞藏发展趋势,洞藏当下正处于品牌势能向上的黄金周期,动销呈现出全面起势的状态,支撑了收入增长质量和持续性。
Q4 利润环比降速主要系渠道投入加大,有利于旺季销售。2021 年净利率同比+2.5pct 至30.1%,结构升级与控费提效同步带动盈利能力提升。
洞藏势能明确,成长α突出。春节开门红洞藏回款与发货进度较快,根据渠道调研,合肥、六安等强势市场动销积极且产品结构突出,洞9 以上产品起量明显,宿州、淮北等培育市场以点带面效果逐步显现。目前洞藏具备较强渠道推力,同时公司近年来针对品牌拉力布局较多前置动作,有利于未来洞藏内部结构升级,省内仍有较大成长空间,势能延续下有望超越竞品、实现省内竞争格局加速突破。同时公司省外占比较高、具备发展基础,江苏、上海等华东市场洞藏导入发展值得期待。
风险提示:宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。