事项:

    公司公告:2021 年公司预计实现营业总收入45.77 亿元(+32.58%),归母净利润13.80 亿元(+44.74%),扣非归母净利润12.90 亿元(+45.58%),利润增速超过30%主要得益于公司中高档产品洞藏系列销售收入增加。

    国信食饮观点:1)2021Q4 收入平稳增长,净利润因费用投放加大短期承压;2)2022 年春节销售亮眼,生态洞藏起势持续快速放量;3)投资建议:公司乘安徽消费升级东风,生态洞藏蓄力充足势能已现,产品升级放量打开公司成长空间,看好洞藏品牌势能向上推动公司业绩稳健成长。预计2021-2023 年公司营业收入为45.8/57.3/69.9 亿元,归母净利润为13.8/18.3/23.1 亿元,对应摊薄EPS 为1.72/2.29/2.89元,对应当前股价PE 为34/26/21x,维持“买入”评级。

    评论:

    2021Q4 收入平稳增长,净利润因费用投放加大短期承压

    经测算,2021Q4 公司预计实现营业总收入13.96 亿元(+14.27%),归母净利润4.18 亿元(-0.81%),扣非归母净利润3.78 亿元(-5.50%);此外,2021 年公司净利率为30.15%(+2.53pct),其中2021Q4 公司净利率为29.94%(-4.55pct)。2021Q4 收入稳增长印证了公司整体销售良好,主要系中高档产品带动,预计2021 年中高档产品收入占比在70%左右;净利润有所下滑主要系春节促销政策力度加大,公司确认费用较多所致,展望2022 年净利率仍有望稳中有升。

    2022 年春节销售亮眼,生态洞藏起势持续快速放量

    渠道反馈2022 年春节回款和销售情况达到近2-3 年最好水平,省内一度出现缺货情况,终端补货积极,目前库存和价盘依然良性。洞藏整体动销较为迅猛,洞6 和洞9 成功放量延续快速增长,洞16 和洞20 表现亦佳,2021 年洞藏系列收入占比预计在40%左右,2022 年占比或有望进一步提升。公司依托高渠道利润增强渠道推力,持续推进省内产品结构升级和省外招商布局,省内渗透率和占有率稳步提升,2022 年江苏加大布局力度,市场拓张有望加速推进。中长期看,洞藏势能充足,公司业绩增长具备较强确定性。

    投资建议:看好洞藏品牌势能向上推动公司业绩稳健成长,维持“买入”评级

    公司乘安徽消费升级东风,生态洞藏蓄力充足势能已现,产品升级放量打开公司成长空间。预计2021-2023年公司营业收入为45.8/57.3/69.9 亿元, 归母净利润为13.8/18.3/23.1 亿元, 对应摊薄EPS 为1.72/2.29/2.89 元,对应当前股价PE 为34/26/21x,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险,疫情大面积反复风险,产品结构升级不及预期风险,区域拓张不及预期风险。