公司发布2021 年度业绩快报，实现营收45.8 亿元，同比+32.6%；归母净利润13.8亿元，同比+44.7%；单Q4 预计实现营收14.0 亿元，同比+14.3%；归母净利润4.2亿元，同比-0.8%；收入略超预期，Q4 加大了营销费用的前置性投入，全年顺利收官。洞藏系列强竞争力，势能持续得到验证，春节期间洞6 出现断货，节后部分终端二次补货。公司品牌战略聚焦生态洞藏，打“生态牌”差异化竞争之路，区域化扩张思路清晰。调整21-23 年EPS 预测为1.73、2.27、2.84 元，对应22 年26X PE，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    Q4 收入亮眼，全年顺利收官。迎驾贡酒发布2021 年度业绩快报，公司2021年实现营业收入45.8 亿元，同比+32.6%；实现归母净利润13.8 亿元，同比+44.7%；实现扣非归母净利润12.9 亿元，同比+45.6%。其中单Q4 预计实现营业收入14.0 亿元，同比+14.3%；实现归母净利润4.2 亿元，同比-0.8%；实现扣非归母净利润3.8 亿元，同比-5.5%。21Q4 收入略超预期，主动控制下，洞藏系列放量势头延续，预计四季度中高端产品占比进一步提升。公司21Q4加大营销费用的前置性投入，烘托消费氛围，为春节的旺销打下基础。

    洞藏产品强竞争力，势能持续得到验证。2022 年春节，洞藏系列的势能再一次得到验证，草根调研显示，合肥市场中洞6 春节期间出现断货，三分之一的终端年后二次进货。我们认为，洞藏系列目前处于强品牌竞争力阶段，高渠道利润叠加低教育成本，使其在部分城市完成了全渠道的快速铺开，依托洞6、洞9 等核心单品持续深耕市场，终端覆盖率持续提升。此外，洞16、洞20 与大师版的推出也不断抬升迎驾自身的品牌高度。

    品牌战略聚焦生态洞藏，区域拓展思路清晰。品牌营销上，公司围绕“洞藏”

    概念，背靠大别山自然生态保护区，大打“生态牌”，找到了一条白酒企业差异化竞争之路，得到消费者的传播和认可，拉低品牌传播教育成本。区域扩张上，公司将围绕华东地区，京津冀地区，公司500 公里半径地区三个中心来布局，省内多点规划，在核心市场消费氛围形成后，开展对其他城市渠道的精耕细作，在洞藏系列的强势能期，实现空白市场的快速覆盖和氛围引导。

    投资建议：春节旺销奠定全年基调，期待洞藏持续放量与区域市场开拓。公司作为安徽地产白酒高成长性标的，将受益本轮徽酒加速升级，产品结构快速提升，品牌高度也持续拉升。春节渠道反馈较好也奠定了全年高增基调，期待洞藏持续放量与区域市场开拓。调整21-23 年EPS 预测为1.73、2.27、2.84 元，对应22 年26X PE，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：省内竞争加剧、疫情反复、省外批价下滑、税率提升等