公司公告2021 年业绩快报：预计2021 年全年实现营业收入45.77 亿元，同比增长32.58%，归母净利润13.80 亿元，同比增长44.74%，扣非后归母净利润12.90 亿元，同比增长45.58%。据此测算，2021 年第四季度公司预计实现营业收入13.97 亿元，同比增长14.40%，归母净利润4.18 亿元，同比下滑约1%。

    结构升级+区域扩张，“量价”复合增长势能强劲。公司围绕“223”营销战略，在产品管理上，聚焦生态洞藏系列，2021 年前三季度公司以洞藏系列为代表的中高档白酒销售收入同比增长43.97%，我们预计全年洞藏系列有望实现近50%增长，公司产品结构持续提升，推动2021 年全年净利率提升2.42pct 至30.15%；渠道上，公司针对性匹配烟酒行、宴席、酒店、团购等渠道操作方案，积极拓展安徽省内外市场，前三季度省内外增速分别达44.53%、41.54%，我们预计全年省外市场仍保持同步增长，公司“量价”复合增长势能强劲，全年业绩符合我们此前预测。

    2022 年安徽春节白酒市场火热，公司“开门红”可期。2021 年第四季度加大消费者费用投入，归母净利润略有下滑。2022 年春节安徽市场几乎未受到疫情影响，疫情防控更加精准下，堂食开放，返乡人数同比增加，宴席、亲朋聚餐等消费需求旺盛。公司洞6 占位百元价位，在省会合肥市场起势明显，或将引领全省消费，2022 年一季度“开门红”可期。

    消费升级进行时，安徽省内外加速布局。受益安徽省经济增长加速，公司产品由百元价位洞6 向200 元价位洞9 升级，未来次高端价位洞16/20 有望持续放量。在安徽省内，公司已形成六安、合肥等优势市场，通过渠道建设将实现深度全省化，随着安徽人口外溢，凭借公司多年发展基础，环安徽市场仍有较大发展空间。

    投资建议：根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入分别为45.77、55.38、65.84 亿元，归母净利润13.80、17.88、21.51 亿元，EPS 分别为1.72、2.23、2.69 元，当前股价对应PE 分别为34X、27X、22X 倍，维持“推荐”评级

    风险提示：疫情反复影响消费；安徽省内竞争加剧；食品安全事故。