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    迎驾贡酒发布2022 年半年报：2022H1 营收25.3 亿元（同增20.4%），归母净利润7.79 亿元（同增32.3%）。

    投资要点

    业绩符合预期，盈利能力稳提升

    2022Q2 营收9.54 亿元（同增0.1%），归母净利润2.29 亿元（同增4%），业绩符合预期。毛利率2022Q2 为63.16%（同增2pct），系中高档白酒增长推动。净利率2022Q2 为24.17%（同增0.4pct），系毛利率拉动。销售费用率2022H1为9.34% （ 同减0.1pct ） ， 2022Q2 为11.92% （ 同增1pct），系广告宣传费、薪酬费增加所致。2022H1 经营活动现金流净额1.83 亿元（同减27%），系支付税费增长所致。

    2022H1 末合同负债3.78 亿元，环降0.9 亿元。

    洞藏高增态势，省内表现亮眼

    分产品看，2022H1 中高档酒/普通白酒营收18.51/5.27 亿元，同比+34%/-7%，预计洞藏继续高增。分渠道看，直销/经销营收1.66/22.12 亿元，同增39%/21%。分区域看，公司积极开发外围市场，形成核心市场与外围市场辐射联动，省内/省外营收15.79/7.98 亿元，同增30%/8%，其中2022Q2 为5.35/3.39 亿元，同比+11%/-12%。

    盈利预测

    预计2022-2024 年EPS 为2.24/2.88/3.59 元，当前股价对应PE 分别为25/20/16 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。