事件描述

    公司2023H1 营业总收入31.43 亿元（+24.25%），归母净利润10.64 亿元（+36.53%），扣非净利润10.3 亿元（+37.72%）。公司2023Q2 营业总收入12.27 亿元（+29.48%），归母净利润3.64 亿元（+60.94%），扣非净利润3.5 亿元（+67.44%）。

    事件评论

    收入增速亮眼，分产品看中高档酒引领，分区域看省内市场超额增长显著。公司2023H1营业总收入31.43 亿元（+24.25%），2023Q2 营业总收入12.27 亿元（+29.48%），收入表现亮眼。分产品看，2023H1 中高档白酒23.69 亿元(+28.02%)、普通白酒6.12 亿元(+16.28%)，其中2023Q2 中高档白酒收入增速达39.57%、普通白酒收入增速为12.46%，二季度产品结构升级进一步提速。分区域看，2023H1 省内收入21.05 亿元(+33.34%)、省外收入8.76 亿元(+9.75%)，省内核心市场增速引领整体。

    利润高双位数增，核心受益于产品结构提升带动毛利率改善及收入规模递增后费用率有所摊薄。公司2023H1 归母净利率提升3.05pct 至33.85%，其中毛利率+2.67pct 至70.94%，期间费用率-1.45pct 至12.82%，营业税金及附加（+0.64pct）。公司2023Q2归母净利率提升5.8pct 至29.66%，其中毛利率+7.8pct 至70.56%，期间费用率-0.93pct至17.41%，营业税金及附加（+1.17pct）。二季度产品结构升级带来毛利率提升的贡献显著，与此同时，伴随公司收入规模扩增，费用率摊薄亦有一定贡献。

    品牌建设持续加强，产品聚焦洞藏系列：公司以产品、内容、传播“三大提升”深化品牌文化建设，推动企业品牌价值向经营效益的持续有效转换。产品管理上，梳理产品线，优化产品结构，提升产品形象；聚焦洞藏系列，创新中高档酒销售模式，进一步加大中高档产品布局力度，持续提升洞藏系列份额。

    受益于省内市场消费升级及洞藏系列竞争力不断提升，公司增长动能稳健；同时，伴随着洞藏势能提升，周边省外市场也将有望逐步突破。我们预计2023/2024 年EPS 分别为2.77/3.41 元，对应当前PE 分别为25/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求不及预期；

    2、市场价格波动加大等。