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    　　2024 年04 月25 日，迎驾贡酒发布2023 年度及2024 年度一季度业绩报告。

    　　投资要点

    　　 盈利水平稳步提升，2023 年业绩符合预期

    　　公司发布2023 年业绩报告，2023 年实现收入67.20 亿元（ 同比+22.07% ） ， 2023 年毛利率实现71.37% （ 同比+3.35pcts），净利率34.12%（同比+3.09pcts），归母净利润22.88 亿元（同比+34.17%），扣非归母净利润22.33 亿元（ 同比+35.97% ） 。2023Q4 收入19.16 亿元（ 同比+18.80% ） ， 毛利率70.71% （ 同比+3.98pcts ） ， 净利率33.03%（同比+2.09pcts），归母净利润为6.33 亿元（同比+26.03%），扣非归母净利润为6.22 亿元（同比+32.41%）。

    　　 春节销售旺盛，2024 年一季度利润增速超预期公司2024Q1 实现总营收23.25 亿元（同比+21.33%），分区域看公司省内/省外分别实现收入17.70 亿元/4.68 亿元；分渠道看公司直销（含团购）/批发代理实现收入1.76 亿元/20.62 亿元。公司2024Q1 实现归母净利润9.13 亿元（同比+30.43%），扣非归母净利润9.01 亿元（同比+32.70%）。公司2024Q1 毛利率实现75.09%（同比+3.91pcts），销售费用率为6.72%（同比+0.31pct），管理费用率为2.34%（同比-0.26pct），净利率39.41%（同比+2.69pcts）。公司2024Q1营业税金及附加占比为14.19%（同比-0.24pct），经营活动现金流净额为6.20 亿元（同比+26.69%）。2024Q1 销售回款23.19 亿元（同比+19.17%），截至2024 一季度末，合同负债5.15 亿元（环比-29.80%）。

    　　 盈利预测

    　　公司在产品力、品牌力与渠道端的竞争优势明显，未来我们判断公司核心系列产品洞藏系列销量增长与结构升级的势头有望延续，推动盈利水平持续提升。预计2024-2026 年EPS分别为3.57/4.40/5.30 元， 当前股价对应PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。