投资要点:

    公司产业链完整,核心业务稳固增长。公司四大主营业务:酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务、旅行社业形成了完整的产业链,其中酒店业务、索道缆车业务收入占70%,是公司收入的主要来源,目前,酒店业务暂时性受扩建影响,经营稍微困难一些,收入下滑,随着扩张的完成,更好的配套设施将吸引更多的游客,同时带动在景区内占据垄断地位的索道、客运业务。我们预计公司2015年酒店收入1.39亿元(33%),索道缆车收入1.71亿元(40%),客运业务7000 万元(17%),旅行社业务4080 万元(10%)。

    九华山机场、京福高铁、宁宜高铁等大交通网络不断完善。交通设施的不断完善帮助公司打通中远程市场,例如南京到安庆的城际铁路开通后,每天带来的游客数是3000 到6000 人,同时,航班也在不断扩展,以前就一班,现在北京,上海、成都、厦门、深圳等8 个城市的航线已经开通了,未来航班还会不断的扩展。

    旅行社业务的转型。公司旅行社业务受到电商的冲击,公司在积极寻求转型,主要还是围绕地接服务,具体包括中旅分公司、国旅分公司、东亚旅行社、巨龙旅行社、西风旅行社、九之旅旅行社 6 家旅行社,由于自驾游的盛行,南京、杭州的游客现在更多的选择了自驾的方式出行,公司旅行社业务将触角伸到中远程市场,比如厦门、北京的游客,公司拥有稳定的客源和较为完善的营销体系,目前公司也在建立直销平台,强化佑途网、行愿九华会员俱乐部网站的打造,把池州市优质的景点组合到佑途网的平台。

    整合周边优质资源。池州市周边还有很多优质标的未开发,例如牯牛降、神仙湖、杏花村等,为公司带来较多的投资机会,公司希望通过池州市的旗舰网络,整合池州市周边优质旅游资源,发展成为地域性的、区域性的旅游综合体,不同的景点满足不同消费者的口味,实现景区之间的联动效应。

    维持增持评级。我们维持公司2015-2017 年EPS 为0.67、0.75、0.88 元,对应的PE 为63、56、48。城际高铁、航班线路等交通网络的完善将显著提升游客量,东崖宾馆、西峰山庄的改造完成,进一步提升公司的接待能力,索道的改建完成,改善了游客原先排队的现象,提升了游客的游玩质量,同时,公司是池州市唯一一家上市公司,整合周边优质资源的参与度较高。