投资要点：

    　　暂时性影响导致营收下降，业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入4.01 亿元，同比减少2.42%；实现归母净利润7067 万元，同比增长7.09%。业绩基本符合预期。2015年公司酒店业务营收同比下降10.48%，主要是来自于东崖宾馆改造项目、西峰山庄扩建项目等带来的暂时性影响，随着扩张的完成，更好的配套设施将吸引更多的游客，公司的旅游综合接待能力和服务质量将得到进一步提高，业务规模将进一步扩展。

    　　业绩提升主要是费用率下降。虽然公司销售费用同比增长62.4%,是由于销售人员增长导致工资增长，但是管理费用和财务费用均有所下降，其中，管理费用同比下降9.17%，公司加大费用管控力度，财务费用大幅下降74.84%，主要是由于募集资金到位，本期借款提前还款利息支出减少。

    　　借力交通网络发展，旅行社业务线上线下共同延伸。公司旅行社业务受到电商的冲击，公司在积极寻求转型，充分利用自身优势和外部条件，扩大市场辐射半径，构建网络与实体营销配合支撑的立体经营模式。南京到安庆的城际铁路开通后，每天带来的游客数是3000 到6000人，同时，航班也在不断扩展，景区附近的九华山机场目前已开通直达北京、上海、广州、成都、厦门、深圳等8 个主要城市的航线已经开通了，未来航班还会不断的扩展。公司旅行社业务未来将触角伸到中远程市场。此外目前公司也在与强势发展的线上电商销售渠道进行互补和融合。建立直销平台，强化佑途网、行愿九华会员俱乐部网站的打造，把池州市优质的景点组合到佑途网的平台。

    　　围绕资源稀缺性打造“旅游+”、构筑区域旅游综合体。公司是池州市唯一一家上市公司，具有极强的稀缺性、唯一性。公司将继续提升旅游资源利用效率，完善公司的旅游产业链；以九华山、池州为核心，推进旅游与农业、健康、文化、创意、体育、林业等相关产业的融合发展，稳步培育开发休闲度假、文化旅游、农业旅游等新型旅游服务产品，实现经营业态的升级；坚持“满意加惊喜”的品牌理念，推进品牌化发展战略，以品质提升为突破口，打造核心价值优势，强化主营业务竞争力，保持公司效益持续稳定增长；另外池州市周边还有很多优质标的未开发，例如牯牛降、神仙湖、杏花村等，为公司带来较多的投资机会，公司希望通过池州市的旗舰网络，整合池州市周边优质旅游资源，发展成为地域性的、区域性的旅游综合体，不同的景点满足不同消费者的口味，实现景区之间的联动效应。随着交通发展，配套设施进一步完善，公司未来提升潜力巨大。

    　　投资评级。我们维持盈利预测不变，公司2016-2018 年EPS 为0.75、0.86、1.00 元/股，对应的PE 为53、46、40 倍，维持“增持”评级。