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九华旅游(603199)机构评级研报股票分析报告

 
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九华旅游(603199):23年业绩弹性释放 看好交通改善新项目投运带来的长期增量

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2024-04-19  查股网机构评级研报

  事件概述

      公司发布2023 年年报及2024 年一季度报告。公司2023 年实现营业收入7.24 亿元,同比+118%,实现归母净利润1.75 亿元,扭亏为盈;2024 年一季度实现营业收入1.8 亿元,同比-6.13%,实现归母净利润0.52 亿元,同比-16%。

      分析判断:

      2023 年收入利润大幅超过2019 年,业绩弹性十足公司23 年实现收入及归母净利润分别为7.24 亿元和1.75 亿,符合业绩预告,分别恢复至2019 年的135%、149%。分拆业务来看,2023 年公司索道/酒店/旅行社/客运业务收入分别为2.9/2.0/0.7/1.4 亿元, 分别为2019 年的128%/140%/151%/133%。2023 年公司综合毛利率49.62%,同比2019 年提升1.5pct,索道/酒店/旅行社/客运业务毛利率分别同比2019 年+3.2/+5.9/-0.3/+0.0pct。费用管控能力良好,综合费用率基本与2019 年持平。2023 年公司销售费用率/管理费用率分别为5.36%/13.00%,同比2019 年分别+0.8pct、-1.2pct。

      2024Q1 收入和利润高基数下同比下滑,看好交通改善下Q2 客流回暖公司2024 年Q1 实现营业收入1.8 亿元,同比-6.13%,同比19Q1+34%,归母净利润0.52 亿元,同比-16%,同比19Q1+59%,公司24 年一季度收入利润在去年高基数效应下有所回落,但仍高于疫情前水平。据高铁管家公众号报道,池黄高铁预计于2024 年4 月底具备开通运营条件,途径九华山站,我们预计将有效拉动客流增长,Q2 客流同比增速有望改善。

      董事会审议通过狮子峰项目,未来成长再添新动力公司发布公告,董事会于2024 年4 月18 日审议通过《关于投资九华山狮子峰景区客运索道项目的议案》,计划投资3.26 亿元,建设期为24 个月。可研报告预估第一年乘客量为22.4 万人次,之后每年增长15%,第15年不再增长。期间年平均营业额为1.11 亿元,平均利润总额0.5 亿元,全投资内部收益率(税后)为9.54%,预计于运营后第四年开始盈利。公司长期成长再添新动力。

      未来看点颇多,助力新成长

      根据我们此前发布报告《四大佛教名山之一,基础设施改善助力新成长》,我们认为公司未来存在诸多看点,主要包括:(1)寺庙旅游持续火爆,公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起,公司资源禀赋突出,有望持续受益旅游新趋势;(2)池黄高铁24 年4 月具备运营条件,连接黄山核心景区,有望拓展杭武中线客流;(3)交通转换中心升级投入使用,显著提升停车承载能力(停车位翻倍以上);(4)新项目积极拓展,未来或有望带来新增量。文宗古村项目2023 年上半年开业,开辟高端休闲度假酒店产品,狮子峰项目积极申报中,素食餐饮业务成立独立子公司。新项目有望带来新成长曲线,进一步丰富公司产品线。

      投资建议

      我们小幅调整24-25 年盈利预测,新增26 年盈利预测。预计公司24-26 年实现营业收入分别为791/861/926 百万元,(24-25 年原预测为791/861 百万元),实现归母净利润204/228/245 百万元,(24-25 年原预测为208/229百万元),EPS 分别为1.84/2.06/2.21 元(24-25 年原预测为1.88/2.07 元),对应最新PE 分别为21/19/18 倍(参照2024 年4 月18 日收盘价38.78 元),维持“增持”评级。

      风险提示

      (1)居民可选消费不及预期;(2)池黄高铁开通带动客流增长不及预期;(3)自然灾害、公共卫生安全风险。

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