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九华旅游(603199)机构评级研报股票分析报告

 
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九华旅游(603199):23年业绩改善明显 狮子峰索道有望贡献增量

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-04-20  查股网机构评级研报

公司发布23 年报和24 年一季报:(1)23 年全年:收入7.2 亿元,同增117.9%,较19 年同增34.7%;归母净利润1.7 亿元,扭亏为盈(22年亏损0.1 亿元),较19 年同增49.2%。(2)23Q4:收入1.6 亿元,同增116.2%,较19Q4 同增35.0%;归母净利润0.2 亿元,扭亏为盈(22Q4 亏损0.1 亿元),较19Q4 同增133.1%。(3)24Q1:收入1.8亿元,同减6.1%,较19Q1 同增34.7%;归母净利润0.5 亿元,同减15.8%,较19Q1 同增34.4%。(4)23 年分红:公司拟每股分红0.79元(含税),合计分红8744 万元,占归母净利润50.1%

    盈利及控费能力超疫情前。(1)23 全年VS19 全年:毛利率同增1.5pp至49.6%,销售/管理/财务费用率分别同比+0.1pp/-1.2pp/-0.1pp 至5.4%/13.0%/-0.2%,归母净利率同增2.4pp 至24.1%。(2)24Q1VS23Q1:受收入下滑影响,毛利率同减3.3pp 至54.7%,期间费用率同增0.3pp 至15.5%,归母净利率同减3.3pp 至28.9%。

    狮子峰索道有望贡献未来增量。据公司投资公告,公司拟投资3.3 亿元建设狮子峰索道,建设期2 年,预计建成后首年乘客量22.4 万人次(狮子峰景区客流的40%),此后每年预计增长15%,第15 年不再增长,按此假设15 年间年均收入1.1 亿元,年均利润总额0.5 亿元,税后全投资内部收益率9.5%,对应投资回收期约12 年(含2 年建设期)。

    盈利预测与投资建议。预计24-26 年归母净利润分别为2.0、2.2、2.4亿元,分别同增15.0%、11.1%、8.9%。考虑公司背靠稀缺佛教名山,旗下优质资产丰富,未来交通改善与新项目建设助力成长,且有望受益寺庙主题游,参考可比公司,给予公司24 年25 倍PE 估值,对应合理价值为45.37 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济波动风险,自然灾害及恶劣天气风险,新项目建设进度或运营效果不及预期风险。

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