chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

九华旅游(603199)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

九华旅游(603199)23年年报及24年一季报点评:23年业绩表现亮眼 聚焦后续高铁开通和机场扩建的赋能效果

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-21  查股网机构评级研报

九华旅游发布2023 年年报。聚焦23 年全年表现:从营收/利润表现来看,2023 年公司营业收入7.34 亿元/同比+117.94%,较19 年同期+34.70%;归母净利润1.75亿元/同比扭亏为盈,较19年同期+49.26%;对应ROE 为13.12%/19年同期为10.17%。从各项费用率表现来看,2023 年公司销售费用率5.36%/同比-1.85pcts,较19 年同期+0.08pcts;管理费用率13.00%/同比-8.07pcts,较19 年同期-1.17pcts;财务费用率-0.26%/23 年同期为-0.23%,19 年同期为-0.12%。从毛利率/ 净利率表现来看,2023 年公司毛利率49.62%/同比+23.18pcts,较19 年同期+1.49pcts;净利率24.14%/同比+28.26pcts,较19年同期+2.35pcts。聚焦24Q1 表现,24Q1 收入1.80 亿元/同比-6.13%,较19年同期+34.69%;归母净利润0.52 亿元/同比-15.80%,较19 年同期+34.40%。

    我们认为,从23 年公司业绩表现来看,1)高固定成本/低变动成本使归母净利润增速与收入增速比大于1,带来业绩高弹性;2)销售及管理费用绝对值提升,但销售费用率/管理费用率把控能力强劲,促净利率上行;3)公司23 年ROE 水平较高,展现强盈利能力。从24Q1 公司业绩表现来看,24Q1 公司收入/归母净利润较23 年同期有所下滑,我们认为主要是气候因素所致,24 年2 月21 日以来数日雨雪冰冻天气导致景区暂停开放,使24Q1 可接待游客天数少于23 年同期。

    分红计划与新项目预期:分红远超19 年同期水平,计划于24 年12 月动工建设狮子峰景区。从分红计划来看,公司23 年计划每10 股派发现金股利7.9元(含税)(19 年为每10 股2.2 元),共派现金股利0.87 亿元;股利占归母净利润比例为50.06%(19 年为20.81%),以4 月18 日收盘价计算,股息率为2.04%。23 年派发股利远超19 年同期水平。从未来投资计划来看,公司狮子峰景区索道客运项目预计24 年12 月动工,26 年11 月交付使用,其中包括索道项目及高山游览步道项目项目;新增总投资3.26 亿元,其中索道约2.95 亿元,高山游览步道约0.31 亿元,24 年预计投资额8000 万元;预计索道单向运输能力1600 人/小时,游览步道实际长度约3415 米,宽度控制在1.5-2 米。狮子峰位处九华山周边,索道项目提上议程将为其带来中长期新逻辑。

    投资建议:看好九华旅游后续成长,聚焦三大逻辑:1)交通优化:停车场扩建/池黄高铁开通预期/九华山机场扩建预期优化景区交通,后续客流有望增长;2)业绩弹性:酒店/索道缆车/客运业务业绩弹性大,23 年归母净利润与收入增长比高于1 的趋势有望延续,客流增长将促毛利率/净利率优化;3)需求旺盛:九华山高知名度叠加佛教圣地属性带来长期高热度,寺庙游属性匹配年轻群体需求,需求端有望长期旺盛。预计公司24-26 年归母净利润2.30/2.44/2.61亿元,对应PE 值为18X/17X/16X,维持“推荐”评级。

    风险提示:景区热点风向转移风险,交通优化项目落地时间不及预期风险.

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网