事件：公司发布2025 年报，实现收入8.79 亿元，同比增长14.93%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长14.42%；实现扣非归母净利润2.05 亿元，同比增长16.42%。同时，公司拟每股派发现金红利0.77元（含税），占归母净利润的40.04%。经测算，单四季度公司实现收入2.11 亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润0.32 亿元，同比降低0.92%，成本端略有增加。

    　　从费用率看，25 年公司实现毛利率49.88%，同比降低0.33pp，基本保持稳定；销售费用率4.80%，同比降低0.43pp，主要由于公司强化新媒体矩阵建设及市场渠道拓展，加大营销推广力度；管理费用率12.34%，同比降低0.43pp，主要由于业务规模扩大及管理投入增加。

    　　分业务板块看，索道缆车业务实现收入3.29 亿元，同比增长12.28%；酒店业务实现收入2.55 亿元，同比增长7.50%；客运业务增长迅速，实现收入1.99 亿元，同比增长25.02%，主要得益于乘车人数增加及线路优化；旅行社业务实现收入0.77 亿元，同比增长23.90%，定制游、疗休养等创新产品推动业务快速发展。

    　　盈利预测与投资建议。据公司年报，核心项目狮子峰索道项目稳步推进，项目建成后将大幅提升景区接待能力，为业务增长注入新动力。此外，公司筹备五溪山色大酒店、九华山中心大酒店和聚龙大酒店改造项目，同时计划百岁宫缆车升级改造项目，持续优化产品供给。公司加强文旅产业融合，打造推出复合型文旅产品，并参与策划“银鹭之心”银发高铁专列项目，精准开拓银发旅游市场。预计公司26-28 年归母净利润分别为2.44、2.74、3.04 亿元，同比增速分别为14.9%、12.2%、10.8%，参考可比公司，给予公司26 年20 倍PE 估值，对应合理价值为44.18 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动风险，自然灾害及恶劣天气风险，新项目建设进度或运营效果不及预期风险。