与市场认知不同，常润有望成为汽修品类的跨境电商平台型公司。市场担忧公司主做千斤顶产品，品类天花板较低，公司未来没有成长空间，我们认为公司不止是一个生产千斤顶产品的公司，而有可能成为汽修品类的跨境电商平台型公司，核心竞争力则在于基于欧美市场成功形成的“渠道力“和”品牌力”。公司在欧美除诸多线上销售渠道外，在线下各大商超与汽修零售店均有布局，全球终端销售点位超3 万个，同时公司构建多品牌矩阵，自有品牌在欧美具有较高知名度。公司 2022 年跨境电商收入近2亿元，增速55%且有望持续高增长。公司致力于携优质中国制造业产品出海，成为一个汽修品类的跨境电商平台型公司。

    千斤顶行业龙头。公司为千斤顶行业龙头，营业收入由2018 年的23.81亿元增至2022 年的27.62 亿元，CAGR3.79%；归母净利润由2018 年的0.71 亿元增至2022 年的1.73 亿元，CAGR24.99%。公司前重要股东常熟千斤顶厂于1974 年成立，公司多年技术积累，成为国内细分行业龙头，国内市占率超35%，全球约20%。公司2022 年毛利率达17.7%，盈利能力逐步提升，净利率由2018 年的3.1%增长至2022 年的6.5%。

    汽车服务市场持续增长，预计仍将保持近10%增速。国内乘用车保有量稳定增长，截至2022 年底已成为世界第一大汽车市场，达2.74 亿辆，考虑到庞大人口基数，汽车人均保有量约为美国1/4，我国汽车市场仍有较大增长空间。国内乘用车平均车龄由2018 年的4.9 年增长至2022 年的6.2年，预计将于2027 年达8.0 年。汽车保有量的增长和车龄的增长使得汽车服务市场迎来增长，由2018 年的8437 亿元增长至2022 年的12399亿元， 2018-2022CAGR10.10%， 预计仍将保持高速增长， 2022-2027CAGR 可达9.27%。汽车服务市场的快速增长意味着千斤顶等维修需求面临增长。

    行业龙头地位稳固，供应体系稳定，望享汽车服务市场增长红利。常润股份深耕汽车维保市场，龙头地位稳固，公司强化供应链管理：1）对上游供应链进行严格监督、管理，控制零部件采购成本；2）在OEM 市场通过国内外大型整车厂验证后长期稳定合作，竞争者难以进入；3）在AM 市场打通海外主要商超渠道，使得产品直接触达终端消费者，强化消费者品牌认知。此外，公司深化全球布局，进行泰国生产基地项目建设，产能进一步扩张，供应链稳定性进一步强化。

    盈利预测与投资评级：常润股份是国内千斤顶龙头，且有望打造汽修类跨境电商平台，未来有望充分受益于：1）国内汽车保有量稳定增长；2）国内平均车龄稳定增长，亦即6 年以上汽车占比提升，车辆维修需求增长；3）公司跨境电商业务顺利开展，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2023-2025 年营收为28.35/33.04/37.62 亿元， 同比增长2.6%/16.5%/13.9%；归母净利润为1.87/2.50/3.10 亿元，同比增长7.9%/33.9%/23.9%。当前股价对应23 年PE16.5x。首次覆盖，我们给予“买入”评级。

    风险因素：全球汽车保有量增速放缓风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。