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常润股份(603201)机构评级研报股票分析报告

 
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常润股份(603201):23年股权激励顺利完成 多元化汽修平台进行时

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

  事件:2024年4月 28日,公司分别发布2023年年报与2024一季报: 2023年营业收入27.52 亿元,yoy-0.4%,归母净利润2.10 亿元,yoy+21.2%,其中扣非归母净利润1.95 亿元,yoy+17.3%;2024Q1 营业收入6.31 亿元,yoy+4.9%,归母净利润0.47 亿元,yoy+73.3%。

      点评:

      23 年股权激励目标顺利完成,24Q1 高增长,跨境电商高速增长。2023年在全球贸易整体低迷,需求下降的情况下,公司收入保持稳定,归母净利润实现较高增长。公司2023 年汽车配套零部件/商用千斤顶及工具/外购辅助产品/专业汽保维修设备占比分别为39%/37%/14%/8%,2022 年同期收入占比分布为33%/43%/13%/10%,结构变化主要原因为世界经济复苏乏力,全球贸易整体低迷,而欧美企业在2023 上半年在经历库存去化需求乏力。公司跨境电商业务在2023 年录得收入2.38亿元,同比增长21.5%,公司单Q4 实现归母净利润8362.5 万元,预计未来仍将快速发展。24Q1 公司营收yoy+4.9% 而归母净利润yoy+73.3%,我们认为或是海外通胀仍处于高位,低附加值产品需求受损,高端产品毛利率有所提升所致。

      毛利率方面,公司2023 整体毛利率达20.2%,较上年同期上升2.51pct,24Q1 毛利率为21.25%,较23Q1 上升1.36pct,仍处于上升态势;公司2023 年主要产品毛利率均有所提升,其中商用千斤顶/汽车配套零部件/专业汽保维修设备的毛利率分别为22.9%/20.8%/16.9%,yoy 分别+3.57pct,+3.78pct,+2.56pct。费用方面,公司2023 年及2024Q1 各项费用与上年同期比均较为稳定。

      推进渠道、品牌平台化,打造多元化品类。公司坚持全球范围内汽车前装配套零部件(OEM)和汽车后装市场(AM)两大市场业务的布局,重点发力前装整车配套、后装汽配、汽保市场以及跨境电商等细分领域。

      公司与福特、通用汽车、上汽、北汽、比亚迪等整车厂的合作从千斤顶拓展到驻车制动器、备胎升降器等,同时在美国、欧洲等汽车后市场通过Walmart、Autozone 等进行汽修产品品类扩张。公司有较强的渠道与品牌优势:1) 具备较强的全球销售能力,在全球范围内三万家以上大型商超、汽车修配连锁店实现销售,实现深度覆盖,在北美市场享有较高的市占率;2)公司自主品牌“BIGRED”、“BLACK JACK”、“TCE”、“YELLOW JACKET”、“ROAD DAWG”等已在国内外市场享有较高的知名度。公司将推动渠道、品牌平台化,围绕汽车维修保养设备与工具领域,在维持千斤顶业务稳步增长的同时,持续推动工具箱柜、存储箱柜等增量业务的落地成长,为客户提供一站式汽车维保产品服务整体解决方案。

      大力推动跨境电商快速发展。公司继续发挥以下竞争优势,持续投入布局跨境电商业务:1)平台优势:公司线上采用多平台方式运营,具有竞争优势且防范依赖单一平台风险;2)品牌优势:公司线上9 大品牌全网络推广;3)海外仓:公司在美国东西部均设有海外仓,对物流订单等实现远程控制;4)扩建跨境电商运营团队。公司各项举措持续发力。公司拥有稀缺Amazon VC,Walmart DSV 帐户 2023 年实现跨境电商收入2.38 亿元,yoy+21.5%,预计在未来仍将快速发展。

      盈利预测与投资评级:常润股份是国内千斤顶龙头,且有望打造汽修类跨境电商平台,未来有望充分受益于:1)公司产品品类扩张;2)公司跨境电商业务顺利开展,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2024-2026 年营收为32.19/36.66/41.80 亿元, 同比增长17.0%/13.9%/14.0%;归母净利润为2.63/3.08/3.61 亿元,同比增长25.4%/16.9%/17.2%。我们维持“买入”评级。

      风险因素:全球汽车保有量增速放缓风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。

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