投资要点：

    公司是国内领先的电子装联自动化设备和解决方案供应商。公司是国内知名的以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售厂商，行业积累近20 年，公司主要产品包括锡焊装联类设备及装联自动化产线方案等。近年来，公司整体保持快速增长态势，同时保持了较强的盈利能力。2017 年，公司实现营业收入3.62 亿元，归母净利润1.32 亿元，分别同比增长26.43%和27.57%，净利率达36.38%。我们认为公司有望在持续性的研发投入下不断推出新产品，打开新的市场空间，具备持续增长潜力。

    下游需求革新推动高端PCB 板应用增加，精密焊接需求有望迎来放量。5G、汽车电子等新技术、新市场的开拓有望推动国内高端PCB 市场在下一个阶段保持较快增长。其中，FPC 具有轻薄、可弯曲、卷绕、可折叠、配线密度高等诸多优点，顺应了终端产品的小型化、轻薄化的发展潮流，我们认为其未来销售占比将不断提升。Hotbar 热压机是SMT生产使用设备，主要针对FPC、LCD 液晶屏等电子产品热压焊接，在FPC 增长推动下有望快速增长。此外，PCB 高密度化的趋势下，我们认为精密焊接需求放量将推动自动化锡焊机器人需求的增长。

    公司是锡焊装联技术领导者，有望逐步向智能制造综合解决方案提供商迈进。

    公司重视先进技术的前瞻性研究与关键核心部件的持续开发，相继研发了多种加热方式的智能锡焊技术、点胶涂覆、螺丝锁付等自动化装联技术，以及智能制造相关的诸多产品与技术。公司近年的产品发展轨迹从简单的锡焊工具到锡焊自动化、柔性整线，以及锁螺丝、点胶自动化生产线不断延伸，凭借精工制造的企业基因、强大的研发实力、丰富的客户资源储备，我们认为公司有望继续扩展服务范围，向制程更多、客户粘性更强的智能制造综合解决方案提供商迈进。

    盈利预测与估值。我们认为公司未来几年在自动化业务快速增长和新产品逐步放量的推动下，总体保持快速增长态势。我们预测公司2018-2020 年的营业收入分别为4.74/6.65/8.41 亿元，同比增长30.99%/40.30%/26.47%，归母净利润分别为1.78/2.37/3.00 亿元，同比增长34.83%/33.51%/25.97%，EPS 分别为1.46/1.95/2.45 元。考虑到公司自动化业务的高增长，后续成长性值得期待，结合可比公司情况，我们给予公司2018 年30 倍PE，对应目标价43.80 元，维持“买入”评级。

    风险提示。电子制造业投资大幅度下滑；公司新产品推出低于预期；宏观经济大幅度波动。