三季报一览。公司2018Q1-3 实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非归属母公司股东净利润分别为3.17 亿元、1.12 亿元和0.99 亿元，分别同比增长18.49%、19.86%和14.42%。其中，第三季度公司实现营业收入、净利润和扣非归属母公司股东净利润分别为1.11 亿元、0.41 亿元和0.41 亿元，分别同比增长7.77%、16.93%和16.93%。

    下游下滑拖累公司业绩，对未来仍然乐观。公司聚焦3C 消费电子、汽车电子、通信电子、新能源锂电池等电子信息制造领域，其中3C 消费电子是主要下游。消费电子景气度下滑，以智能手机产量为例，2018Q3 我国智能手机产量为3.48 亿台，同比减少10.65%。今年虽然受消费电子投资放缓影响，但机器替代人工的需求依然迫切，公司自动化业务继续保持稳定增长。往明年看，公司作为精密焊接自动化设备及智能制造解决方案提供商，我们认为，针对人工替代开发的新系列产品将在相关下游行业加快推广、渗透，有望继续保持20%+的稳定增长。如果3C 行业回暖，有望看到较强的业绩弹性。

    公告回购预案。公司10 月30 日晚公告回购预案，计划回购股份总额在人民币2000 万元到6000 万元之间，回购价格不超过人民币30 元/股。预案同时披露，本次回购股份用于包括但不限于股权激励、员工持股计划、依法转让、依法注销减少注册资本等法律法规允许的用途。

    公司是锡焊装联技术领导者，有望逐步向智能制造综合解决方案提供商迈进。公司重视先进技术的前瞻性研究与关键核心部件的持续开发，相继研发了多种加热方式的智能锡焊技术、点胶涂覆、螺丝锁付等自动化装联技术，以及智能制造相关的诸多产品与技术。公司近年的产品发展轨迹从简单的锡焊工具向锡焊自动化、柔性整线，以及锁螺丝、点胶自动化生产线不断延伸，凭借精工制造的企业基因、强大的研发实力、丰富的客户资源储备，我们认为公司有望继续扩展服务范围，向制程更多、客户粘性更强的智能制造综合解决方案提供商迈进。

    盈利与估值。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.97 元，1.24 元和1.52元，可比公司18 年平均预测PE 为19.54 倍，公司是我国锡焊设备龙头，现金流质量好，同时若回购方案通过有利于提升公司长期价值，给予公司18 年23-27 倍预测PE，合理价值区间为22.31-26.19 元，“优于大市”评级。

    风险提示。电子制造业投资大幅度下滑；公司新产品推出低于预期；宏观经济大幅度波动。