业绩简评

    公司发布2018 年报&2019 年一季报，2018 年营收4.32 亿元（同比增长19.50%），归母净利润1.57 亿元（同比增长19.33%）；2019 年一季度营收1.02 亿元（同比增长2.63%）， 归母净利润3436.49 万元（同比增长18.78%）。业绩增速符合预期。

    经营分析

    新产品及系统集成业务推行顺利，收入结构优化、均价大幅提高。一方面Hotbar 等新品不断渗透，另一方面深耕大客户拓展汽车、3C 自动化系统集成业务推行顺利，使得专用工业机器人及自动化智能装备收入2 亿元（同比增长33.78%），略超预期；智能锡焊等小型设备收入1.42 亿元（同比增长9.61%）， 符合预期；公司收入结构持续优化，机器人自动化收入占比46.29%，提升4 个百分点，业务智能化、自动化持续提高。另外公司机器人及自动化设备销量下滑11%，收入增长33.78%，均价提高50%。

    行业影响及集成业务拖累，盈利能力略有下滑，符合预期。2018 年毛利率55.03%（下滑3pct），净利率36.33%（持平）。其中机器人及自动化业务毛利率57.99%（下滑8.71Pct），智能锡焊等小型设备毛利率46.89%（下滑4.65Pct）。毛利率下滑一方面是2018 年行业景气度有所下滑，另一方面是新拓展的系统集成业务毛利率低于原有设备业务；另外净利率持平主要是因为汇率波动导致汇兑收益增加，费用率整体维持稳定。

    2019 年继续产品智能化升级、拓展集成业务，全年增长无忧。2019 年一季度收入增速受行业影响降低为2.63%，但费用控制良好，净利润增速反而提升10Pct 到18.78%；2018 年公司开发了波峰焊产品、升级AOI 焊点检查系统、升级SCARA 及直角坐标机器人的开发应用，系统集成业务拓展顺利（2018 年三季度已创收6800 万元，全年估算近亿元）。2019 年公司继续产品智能化升级、拓展集成业务，基于技术优势、资金优势、大客户优势，全年增长无忧。

    盈利调整及投资建议

    我们预计公司2019-2021 年EPS 为1.16/1.54/1.99 元，2019-2020 年上调0.2%/4.2%，对应市盈率20.2/15.2/11.7，维持“买入”评级。

    风险提示

    3C 电子、汽车电子行业资本开支不达预期；新产品渗透不达预期；系统集成业务拓展不达预期；盈利水平下降较大；股份解禁风险