事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入14.99 亿元，同比-8.23%；实现归母净利润1.78 亿元，同比+48.52%。

    其中，2022Q4 单季营业收入为4.46 亿元，同比+4.32%；归母净利润为0.47亿元，同比+41.58%。2023 年Q1 实现营业收入3.78 亿元，同比+2.92%；实现归母净利润0.46 亿元，同比+82.03%。

    2022 外销承压内销高增，23Q1 营收回暖。1）分品类来看，受益于空气炸锅行业高增，2022 年公司空炸收入同比增长5.08%，占主营业务收入比重达73.37%；空气烤箱/油炸锅收入同比-6.16%/-48.13%，主要系海外油炸锅订单减少所致。2）分地区来看，2022 年公司外销占比84.30%，受国际局势、通货膨胀等影响，公司海外订单量有所减少，外销收入同比下降18.83%；受益于于国内客户苏泊尔、飞利浦订单量大幅增加，内销收入同比增长176.24%。3）从单季来看，随着大环境逐渐复苏，公司22Q4 及23Q1营收同比均实现增长。

    业绩端表现亮眼，盈利能力大幅提升。毛利率：2022/22Q4/23Q1 公司毛利率同比+4.16ct/+9.29pct/+8.16pct 至19.55%/25.30%/21.09%，受益于原材料价格回落、新品开拓及产品结构升级，公司全线产品毛利率大幅提升。

    费用率： 22Q4 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.21/+0.49/+1.42/+0.61pct 至1.02%/2.26%/5.22%/2.44%，研发费用率变动较大主要系公司新增研发项目所致。净利率： 综合来看，2022/22Q4/23Q1 公司净利率分别同比+4.54/+2.75/+5.33pct 至11.88%/10.46%/12.26%，主要系毛利率提升及汇兑收益所致。经营性现金流：2022/23Q1 公司经营性现金流净额分别为1.96/1.25 亿元，同比上升650.18%/65.98%，主要系主要系公司材料备库减少，用于采购原材料的资金支付减少所致。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为2.10/2.41/2.66 亿元，同增17.7%/15.1%/10.2%，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、新品销售不及预期、汇率波动风险、地缘政治风险。