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比依股份(603215)机构评级研报股票分析报告

 
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比依股份(603215):预计外销增势延续 新品咖啡机有待放量

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  事件:23Q1-Q3,公司实现收入12.60 亿元,同比+19.63%;归母净利润1.76 亿元,同比+33.67%;扣非后归母净利润1.67 亿元,同比+39.85%。其中,23Q3 公司实现收入4.08 亿元,同比+22.72%;归母净利润0.49 亿元,同比-12.49%;扣非归母净利润0.51 亿元,同比-1.90%。

      收入端:分地区看,公司欧洲地区订单增速较快(主要是英国、法国、荷兰等市场贡献);同时,根据奥维云网数据,23Q1-Q3 国内空气炸锅线上销额规模同比-51.52%,空炸行业整体较弱。所以,我们预计23Q3 公司内外销营收延续23H1 的趋势,即内销收入承压、外销收入增势较好。

      分品类看,由于海外仍存在空炸品类低渗透率市场,我们预计公司传统空气品类收入或保持较好增长;新品咖啡机产能爬坡和客户拓展仍需要一定时间,预计23Q4或将为公司营收产生一定的贡献。

      利润端:2023 年Q1-Q3 公司毛利率为21.73%,同比+4.62pct;净利率为13.94%,同比+1.46pct。其中2023Q3 毛利率为21.94%,同比+1.41pct,环比-0.13pct;净利率为11.88%,同比-4.78pct,环比-5.18pct。23Q3 毛利率较去年略升,环比基本与23Q2 持平。

      公司2023 年Q1-Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.97%、2.95%、3.73%、-2.07%,同比-0.22/+0.15/-0.18/+2.06pct;其中23Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.83%、2.60%、3.63%、-0.31%,同比-0.51/+0.13/-1.39/+6.37pct,环比-0.28/-0.99/-0.35/+6.54pct。我们23Q3 认为净利率同比较大幅度下滑主要原因为:

      1)财务费用率方面,汇率环比波动幅度较小,预计单Q3 汇兑收益大幅减少,若剔除财务费用影响,23Q3 公司归母净利润同比+42%、净利率12%(同比+2pct);2)投资净收益和公允价值变动净收益有所下滑,23Q3 合计-285 万元(22Q3 合计363万元)。

      投资建议:公司主要收入来源为空炸代工,公司在去年新增了英国的客户和订单,后续有望延续较好增速。未来随着新品咖啡机代工订单的增加,有望为公司打开第二成长曲线。我们看好公司未来的发展,基于公司三季报情况,我们适当上调了销售费用率和财务费用率,预计23-25 年归母净利润为2.3/ 2.7/ 3.3 亿元(前值为2.4/3.1/ 3.9 亿元),对应动态PE 为13.3x/ 11.2x/ 9.2x,维持“增持”评级。

      风险提示:新品销售不及预期;自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

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