投资要点

    公司三季报业绩增长超预期：公司1-9 月实现营业收入37.34 亿元，同比增长52.93%，实现归属母公司净利润7.02 亿元，同比增长103.66%，实现扣非归母净利润6.9 亿元，同比增长107.09%。业绩增长超预期，业绩贴近三季度业绩预告上限。

    盈利逐季提升，Q3 毛利率修复至30%：公司前三个季度综合毛利率为29.39%，同比增长5.1 个百分点，净利率为18.79%，同比增长4.7 个百分点。其中Q3 单季度毛利率已修复至30.75%，同比增长5.8 个百分点，环比增长1 个百分点。主要系公司产品价格提升，叠加原材料降价，毛利率持续修复，逐季提升。

    铸件龙头受益于抢装与结构优化共振：风电行业正值中国市场抢装周期，需求增长价格提升，叠加原材料价格下降，公司迎来量利齐升。长期，平价后市场风电转向大型化，行业门槛提升企业盈利分化。公司作为风电铸件行业龙头，截至2020 年6 月已经形成22 万吨精加工产能。其中，公司募投项目年产10 万吨大型铸件精加工建设项目已经建设完成。同时，年产12 万吨精加工产能，已经从2020 年7 月份开始批量释放。随着精加工产能配套，公司大兆瓦机型的加工能力提升，优化出货结构，提升单品盈利能力。

    投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022 公司EPS 为1.29 元、1.87 元、2.47 元，对应（10 月23 日）PE 为18.6 倍、12.8 倍、9.7 倍，予以审慎增持评级。

    风险提示：风电装机不及预期，原材料价格大幅波动，海外贸易摩擦加剧等